Un título preferente de un fideicomiso es un título que posee características tanto de capital como de deuda . Una empresa crea títulos preferentes de un fideicomiso creando un fideicomiso , emitiendo deuda para él y luego haciendo que este emita acciones preferentes para los inversores. Los títulos preferentes de un fideicomiso generalmente son emitidos por sociedades holding bancarias. Los títulos preferentes emitidos por el fideicomiso son lo que se conoce como títulos preferentes de un fideicomiso.
El título es un título híbrido con características tanto de deuda subordinada como de acciones preferentes , ya que generalmente es a muy largo plazo (30 años o más), permite el reembolso anticipado por parte del emisor, realiza pagos periódicos de intereses fijos o variables y vence a su valor nominal . Además, los títulos preferentes fiduciarios emitidos por sociedades holding bancarias generalmente permiten el aplazamiento de los pagos de intereses por hasta 5 años.
Las principales ventajas de estas características híbridas son un tratamiento fiscal, contable y crediticio favorable. Los títulos preferentes fiduciarios tienen una ventaja adicional sobre otros tipos de títulos híbridos (como tipos similares de deuda emitidos directamente a los inversores sin la intervención del fideicomiso), que es que si son emitidos por una sociedad holding bancaria, serán tratados como capital (capital social/fondos propios) en lugar de como deuda a efectos regulatorios. Esta es la razón por la que los títulos preferentes fiduciarios son emitidos abrumadoramente por sociedades holding bancarias, aunque cualquier empresa puede emitirlos. Sin embargo, la Ley Dodd-Frank cambia este beneficio. [1]
La empresa emisora forma un fideicomiso de Delaware (también es común un fideicomiso de Connecticut) y posee el 100% de las acciones ordinarias del fideicomiso. Luego, el fideicomiso emite acciones preferentes a los inversores. Todos los ingresos de la emisión de acciones preferentes se pagan a la empresa. A cambio, la empresa emite deuda subordinada junior al fideicomiso con esencialmente los mismos términos que las acciones preferentes del fideicomiso. Todos los pasos, excepto la formación del fideicomiso, ocurren simultáneamente. Si la empresa emisora es una sociedad holding bancaria, generalmente también garantizará los pagos de intereses y vencimiento de las acciones preferentes del fideicomiso.
Los valores preferentes fiduciarios son utilizados por las empresas holding bancarias por sus favorables tratamientos impositivos, contables y de capital regulatorio. En concreto, los valores de deuda subordinada están sujetos a impuestos como obligaciones de deuda por parte del IRS , por lo que los pagos de intereses son deducibles. Los dividendos sobre acciones preferentes, en cambio, se pagan con los ingresos después de impuestos. Por tanto, la empresa puede disfrutar de un coste de financiación significativamente menor.
Si los emite un holding bancario, se los trata como capital en lugar de como pasivos según las regulaciones bancarias, y pueden ser tratados como capital de la más alta calidad (capital de nivel 1) si tienen ciertas características. Dado que la cantidad de pasivos (como depósitos) que puede tener una institución bancaria está limitada a un múltiplo de su capital, este tratamiento regulatorio es altamente favorable y es por eso que la estructura preferida de fideicomiso es la preferida por los holdings bancarios.
Para ser elegibles como capital de nivel 1, dichos instrumentos deben prever un período mínimo de cinco años consecutivos de aplazamiento de las distribuciones a los accionistas preferentes. Además, el préstamo entre compañías debe estar subordinado a toda la deuda subordinada y tener el vencimiento más largo posible. El monto de estos instrumentos, junto con otras acciones preferentes acumulativas que una sociedad holding bancaria pueda incluir en el capital de nivel 1, puede constituir hasta el 25 por ciento de la suma de todos los elementos básicos del capital, incluidas las acciones preferentes perpetuas acumulativas y las acciones preferentes fiduciarias. Es más probable que las compañías no financieras utilicen estructuras menos complejas, como la emisión de deuda subordinada junior directamente al público.
La principal desventaja de los títulos preferentes fiduciarios es el costo. Debido a que los títulos preferentes fiduciarios están subordinados a toda la deuda restante del emisor y suelen tener características como amortización anticipada y aplazamiento opcional del pago de intereses, los inversores exigen tasas de interés altas. Estas tasas serán mucho más altas que las de la deuda senior ordinaria o la deuda subordinada. Los costos de oferta también son altos. Los bancos de inversión cobrarán una gran comisión de suscripción para vender los títulos al público, y los honorarios legales y contables también serán altos. También se los ha culpado por la quiebra de algunos bancos durante la reciente crisis financiera.
La Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor incluyó una disposición que "excluiría los valores preferenciales fiduciarios del capital regulatorio de las sociedades holding bancarias", aunque tiene varias excepciones destinadas a permitir que estas sociedades holding hagan la transición hacia el cumplimiento de la ley, incluida una excepción para las sociedades holding bancarias con menos de $15 mil millones en activos consolidados al 31 de diciembre de 2009 y una excepción para las sociedades holding bancarias pequeñas según la Declaración de Política de Sociedades Holding Bancarias Pequeñas de la Junta de Gobernadores. [2] : 23