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fondo de capital privado

Un fondo de capital privado (abreviado como fondo PE ) es un plan de inversión colectiva que se utiliza para realizar inversiones en diversos valores de capital (y en menor medida de deuda) de acuerdo con una de las estrategias de inversión asociadas al capital privado . Los fondos de capital privado suelen ser sociedades limitadas con un plazo fijo de 10 años (a menudo con prórrogas anuales). Al principio, los inversores institucionales asumen un compromiso no financiado con la sociedad limitada, que luego se retira durante la vigencia del fondo. Desde el punto de vista de los inversores, los fondos pueden ser tradicionales (donde todos los inversores invierten en igualdad de condiciones) o asimétricos (donde distintos inversores tienen condiciones diferentes). [1] [2]

Un fondo de capital privado es recaudado y administrado por profesionales de inversión de una empresa de capital privado específica (el socio general y asesor de inversiones). Por lo general, una sola empresa de capital privado administrará una serie de fondos de capital privado distintos e intentará recaudar un nuevo fondo cada 3 a 5 años a medida que el fondo anterior esté completamente invertido. [1]

Estructura legal y términos

Diagrama de la estructura de un fondo de capital privado genérico

La mayoría de los fondos de capital privado están estructurados como sociedades en comandita y se rigen por los términos establecidos en el acuerdo de sociedad en comandita (LPA). [3] Dichos fondos tienen un socio general, que obtiene capital de inversores institucionales ricos en efectivo, como planes de pensiones, universidades, compañías de seguros, fundaciones, donaciones e individuos de alto patrimonio neto, que invierten como socios comanditarios (LP). en el fondo. Entre los términos establecidos en el contrato de sociedad limitada se encuentran los siguientes: [4] [5]

Duración de la sociedad
La sociedad suele ser un vehículo de inversión de vida fija que suele ser de 10 años más una cierta cantidad de extensiones.
Los gastos de gestión
Un pago anual realizado por los inversores del fondo al administrador del fondo para pagar las operaciones de inversión de la empresa de capital privado (normalmente entre el 1 y el 2% del capital comprometido del fondo). [6]
Cascada de distribución
El proceso mediante el cual el capital devuelto se distribuirá al inversionista y se asignará entre el socio comanditario y el socio general. Esta cascada incluye el rendimiento preferido  : una tasa de rendimiento mínima (por ejemplo, 8%) que debe alcanzarse antes de que el socio general pueda recibir cualquier interés en libros, y el interés en libros , la parte de las ganancias pagadas al socio general por encima del rendimiento preferido ( por ejemplo, 20%). [6]
Transferencia de un interés en el fondo.
Los fondos de capital privado no están destinados a ser transferidos ni comercializados; sin embargo, pueden transferirse a otro inversionista. Normalmente, dicha transferencia debe recibir el consentimiento del administrador del fondo y queda a su discreción. [7]
Restricciones al socio colectivo
El administrador del fondo tiene una gran discreción para realizar inversiones y controlar los asuntos del fondo. Sin embargo, la LPA tiene ciertas restricciones y controles y, a menudo, está limitada en el tipo, tamaño o enfoque geográfico de las inversiones permitidas, y durante cuánto tiempo se le permite al administrador realizar nuevas inversiones. [8]

El siguiente es un ejemplo de la diferencia entre un fondo de capital privado y una empresa de capital privado:

Inversiones y financiación

Un fondo de capital privado normalmente realiza inversiones en empresas (conocidas como empresas de cartera). Estas inversiones en empresas de cartera se financian con el capital obtenido de los LP y pueden financiarse parcial o sustancialmente mediante deuda. Algunas transacciones de inversión de capital privado pueden estar altamente apalancadas con financiamiento de deuda , de ahí el acrónimo LBO para "compra apalancada". El flujo de caja de la empresa en cartera suele ser la fuente para el reembolso de dicha deuda. Si bien las inversiones de capital privado de miles de millones de dólares ocupan los titulares, los fondos de capital privado también desempeñan un papel importante en las empresas del mercado medio. [9]

Esta financiación LBO suele proceder de bancos comerciales, aunque otras instituciones financieras, como fondos de cobertura y fondos mezzanine , también pueden proporcionar financiación. Desde mediados de 2007, la financiación de la deuda se ha vuelto mucho más difícil de obtener para los fondos de capital privado que en años anteriores. [10] [11]

Los fondos LBO comúnmente adquieren la mayoría de las participaciones accionarias o activos de la empresa de cartera a través de una subsidiaria de adquisición con fines especiales recientemente creada controlada por el fondo y, a veces, como un consorcio de varios fondos con ideas afines. [12] [13]

Múltiplos y precios

El precio de adquisición de una empresa en cartera generalmente se basa en un múltiplo de los ingresos históricos de la empresa, generalmente en la medida de las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización . Los múltiplos del capital privado dependen en gran medida de la industria de la empresa en cartera, el tamaño de la empresa y la disponibilidad de financiación LBO. [14]

Ventas de empresas en cartera ( salidas )

El objetivo final de un fondo de capital privado es vender o salir de sus inversiones en empresas de cartera para obtener un rendimiento, conocido como tasa interna de rendimiento (TIR), superior al precio pagado. Históricamente, estos escenarios de salida han sido una oferta pública inicial de la empresa en cartera o una venta de la empresa a un adquirente estratégico a través de una fusión o adquisición, también conocida como venta comercial. [15] La venta de la empresa de cartera a otra empresa de capital privado, también conocida como secundaria , se ha convertido en una característica común de los mercados de capital privado desarrollados. [14]

En años anteriores, otra estrategia de salida ha sido un dividendo preferido por parte de la empresa de cartera al fondo de capital privado para reembolsar la inversión de capital, a veces financiada con deuda adicional. [16] [17]

Características y consideraciones de inversión.

Las consideraciones para invertir en fondos de capital privado en relación con otras formas de inversión incluyen:

Requisitos de entrada sustanciales
La mayoría de los fondos de capital privado requieren un compromiso inicial significativo (normalmente más de 1.000.000 de dólares), que se puede retirar a discreción del administrador durante los primeros años del fondo. [18]
Liquidez limitada
Las inversiones en sociedades limitadas (la forma jurídica dominante de las inversiones de capital privado) se denominan inversiones ilíquidas , que deberían generar una prima sobre los valores tradicionales, como acciones y bonos. Una vez invertidos, la liquidez de los fondos invertidos puede ser muy difícil de lograr antes de que el administrador realice las inversiones en la cartera porque el capital de un inversionista puede estar bloqueado en inversiones a largo plazo durante hasta doce años. Las distribuciones solo se pueden realizar cuando las inversiones se convierten en efectivo y los socios comanditarios generalmente no tienen derecho a exigir que se realicen ventas. [19]
Control de inversiones
Casi todos los inversores en capital privado son pasivos y dependen del administrador para realizar inversiones y generar liquidez a partir de esas inversiones. Normalmente, los derechos de gobernanza de los socios comanditarios en fondos de capital privado son mínimos. Sin embargo, en algunos casos, los socios comanditarios con inversiones sustanciales disfrutan de derechos y condiciones de inversión especiales. [20]
Compromisos no financiados
El compromiso de un inversor con un fondo de capital privado se cumple con el tiempo a medida que el socio general realiza solicitudes de capital al inversor. Si una empresa de capital privado no puede encontrar oportunidades de inversión adecuadas, no recurrirá al compromiso del inversor, y éste puede potencialmente invertir menos de lo esperado o comprometido. [4] [10]
Riesgos de inversión
Dados los riesgos asociados con las inversiones de capital privado, un inversor puede perder toda su inversión. El riesgo de pérdida de capital suele ser mayor en los fondos de capital riesgo , que invierten en empresas durante las primeras fases de su desarrollo o en empresas con altos niveles de apalancamiento financiero . Por su naturaleza, las inversiones en empresas privadas tienden a ser más riesgosas que las inversiones en empresas que cotizan en bolsa . [21]
Altos rendimientos
En consonancia con los riesgos descritos anteriormente, el capital privado puede proporcionar altos rendimientos, y los mejores administradores de capital privado superan significativamente a los mercados públicos. [22]

Por las razones antes mencionadas, la inversión en fondos de capital privado es para inversores que pueden permitirse el lujo de tener capital bloqueado durante largos períodos y que pueden correr el riesgo de perder importantes cantidades de dinero. Estas desventajas se compensan con los beneficios potenciales de los rendimientos anuales, que pueden llegar hasta el 30% anual para los fondos exitosos. [23]

Ver también

Referencias

  1. ^ ab Metrick, Andrew y Ayako Yasuda. “La economía de los fondos de capital privado”. Revista de Estudios Financieros (2010): hhq020.
  2. ^ Prowse, Stephen D. "La economía del mercado de capital privado". Revisión Económica-Banco de la Reserva Federal de Dallas (1998): 21-34.
  3. ^ Kaplan, Steven N. y Antoinette Schoar. "Rendimiento del capital privado: rentabilidad, persistencia y flujos de capital". El Diario de Finanzas 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ ab James M. Schell (1 de enero de 1999). Fondos de capital privado: estructura empresarial y operaciones. Prensa de revistas de derecho. págs.3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ^ Kay Müller (17 de junio de 2008). Invertir en asociaciones de capital privado: el papel del seguimiento y la presentación de informes. Medios de ciencia y negocios de Springer. págs.99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ ab Diccionario de la industria del capital privado Archivado el 5 de mayo de 2008 en Wayback Machine . Programa de inversión alternativa CalPERS
  7. ^ Douglas J. Cumming; Sofía A. Johan (21 de agosto de 2013). Contratación de capital riesgo y capital privado: una perspectiva internacional. Prensa académica. págs. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Metrick, Andrés; Yasuda, Ayako (2010). "La economía de los fondos de capital privado". Revisión de Estudios Financieros . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi :10.1093/rfs/hhq020. ISSN  0893-9454. 
  9. ^ Davis, Eva; Robinson, Monique; Birenbaum, Josué. "Vender su negocio: por qué el capital privado puede ser el mejor comprador". Asesores de transacciones . ISSN  2329-9134. Archivado desde el original el 1 de julio de 2017.
  10. ^ ab David Stowell (19 de marzo de 2010). Introducción a los bancos de inversión, los fondos de cobertura y el capital privado. Prensa académica. págs. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ David P. Stowell (2012). Bancos de inversión, fondos de cobertura y capital privado. Prensa académica. págs. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Spencer J. Fritz (2009). El capital privado y su impacto. Editores de ciencia nueva. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Walter Jurek (2006). Libro de consulta sobre fusiones y adquisiciones. La empresa.
  14. ^ ab Eli Talmor; Florin Vasvari (24 de junio de 2011). Capital Privado Internacional. John Wiley e hijos. págs.4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Stefan Povaly (21 de marzo de 2007). Salidas de capital privado: gestión del proceso de desinversión para compras apalancadas. Medios de ciencia y negocios de Springer. págs. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ^ Tomás Kirchner (1 de julio de 2009). Arbitraje de fusiones: cómo beneficiarse del arbitraje basado en eventos. John Wiley e hijos. págs.189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ^ Stefano Caselli (20 de noviembre de 2009). Capital privado y capital riesgo en Europa: mercados, técnicas y acuerdos. Prensa académica. págs. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ^ Niamh Moloney (21 de enero de 2010). Cómo proteger a los inversores: lecciones de la CE y el Reino Unido. Prensa de la Universidad de Cambridge. págs. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ^ Cyril Demaria (1 de mayo de 2015). Inversiones en fondos de capital privado: nuevos conocimientos sobre la alineación de intereses, la gobernanza, la rentabilidad y las previsiones. Palgrave Macmillan. págs.114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Guía de Pratt sobre fuentes de capital privado. Economía de riesgo de Thomson. 2003.ISBN​ 978-0-914470-09-0.
  21. ^ Phoebus Athanassiou (1 de enero de 2012). Manual de investigación sobre fondos de cobertura, capital privado e inversiones alternativas. Editorial Edward Elgar. págs.113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Michael S. Long y Thomas A. Bryant (2007) Valoración de la empresa cerrada Nueva York: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 
  23. ^ Keith Arundale (3 de abril de 2007). Recaudación de financiación de capital riesgo en Europa: una guía práctica para propietarios de empresas, emprendedores e inversores. Editores de páginas de Kogan. págs. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

Otras lecturas

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