Fondo de riqueza soberana

Fondo de inversión estatal

Un fondo soberano de inversión ( SWF , por sus siglas en inglés) es un fondo de inversión estatal que invierte en activos reales y financieros como acciones , bonos , bienes raíces, metales preciosos o en inversiones alternativas como fondos de capital privado o fondos de cobertura . Los fondos soberanos de inversión invierten a nivel mundial. La mayoría de los SWF se financian con ingresos provenientes de exportaciones de materias primas o de reservas de divisas en poder del banco central .

Algunos fondos soberanos de inversión pueden estar en manos de un banco central, que acumula los fondos en el curso de su gestión del sistema bancario de un país; este tipo de fondos suele tener una gran importancia económica y fiscal. Otros fondos soberanos de inversión son simplemente los ahorros del Estado que invierten diversas entidades para obtener un rendimiento de la inversión, y que pueden no tener un papel significativo en la gestión fiscal.

Los fondos acumulados pueden tener su origen en, o pueden representar, depósitos en moneda extranjera, oro, derechos especiales de giro (DEG) y posiciones de reserva del Fondo Monetario Internacional (FMI) en poder de los bancos centrales y las autoridades monetarias, junto con otros activos nacionales como inversiones en pensiones, fondos petroleros u otras tenencias industriales y financieras. Se trata de activos de las naciones soberanas que normalmente se mantienen en monedas de reserva nacionales y diferentes (como el dólar , el euro , la libra y el yen ). Estas entidades de gestión de inversiones pueden constituirse como sociedades de inversión oficiales, fondos de pensiones estatales o fondos soberanos, entre otros.

Se ha intentado distinguir los fondos en poder de entidades soberanas de las reservas de divisas en poder de los bancos centrales. Los fondos soberanos de riqueza pueden caracterizarse como aquellos que maximizan el rendimiento a largo plazo , y las reservas de divisas sirven para la "estabilización monetaria" a corto plazo y la gestión de la liquidez. En los últimos años, muchos bancos centrales poseen reservas que exceden enormemente las necesidades de liquidez o gestión de divisas. Además, se cree ampliamente que la mayoría se ha diversificado enormemente en activos distintos de los monetarios de corto plazo y altamente líquidos, aunque casi no hay datos disponibles públicamente que respalden esta afirmación.

Historia

El término "fondo soberano de riqueza" fue utilizado por primera vez en 2005 por Andrew Rozanov en un artículo titulado "¿Quién posee la riqueza de las naciones?" publicado en el Central Banking Journal . ^[1] La edición anterior de la revista describía el cambio de la gestión tradicional de reservas a la gestión de la riqueza soberana; posteriormente, el término ganó un uso generalizado a medida que el poder adquisitivo de la burocracia global se disparó. ^{[ cita requerida ]}

Los fondos soberanos de riqueza de China ingresaron a los mercados globales en 2007. ^{[2] : 4} Desde entonces, su escala y alcance se han expandido significativamente. ^{[2] : 4}

Los fondos soberanos fueron las primeras instituciones en utilizar capital soberano en un esfuerzo por contener el daño financiero en las primeras etapas de la crisis financiera mundial de 2007-2008 . ^{[2] : 1–2} Los fondos soberanos pueden reaccionar rápidamente en tales circunstancias porque, a diferencia de los reguladores, participan activamente en el mercado. ^{[2] : 2}

Los fondos soberanos crecieron rápidamente entre 2008 y 2021, y los activos globales bajo gestión de estos fondos aumentaron de aproximadamente 4 billones de dólares a más de 10 billones de dólares. ^{[2] : 3}

Los fondos soberanos invierten en una variedad de clases de activos, como acciones, bonos, bienes raíces, capital privado y fondos de cobertura. Muchos fondos soberanos invierten directamente en bienes raíces institucionales. Según la base de datos de transacciones del Sovereign Wealth Fund Institute, se registraron alrededor de 9.260 millones de dólares en transacciones directas de fondos soberanos en bienes raíces institucionales durante el segundo semestre de 2012. ^[3] En el primer semestre de 2014, las transacciones directas de fondos soberanos globales ascendieron a 50.020 millones de dólares según el SWFI. ^[4]

Primeros SWF

Los fondos soberanos de riqueza existen desde hace más de un siglo, pero desde el año 2000, su número ha aumentado drásticamente. Los primeros fondos soberanos de riqueza fueron fondos estatales no federales de Estados Unidos establecidos a mediados del siglo XIX para financiar servicios públicos específicos. ^[5] El estado de Texas fue el primero en establecer un plan de este tipo para financiar la educación pública. El Fondo Escolar Permanente (PSF, por sus siglas en inglés) se creó en 1854 para beneficiar a las escuelas primarias y secundarias, y en 1876 se creó el Fondo Universitario Permanente (PUF, por sus siglas en inglés) para beneficiar a las universidades. El PUF estaba dotado de tierras públicas, cuya propiedad retenía el estado en virtud de los términos del tratado de anexión de 1845 entre la República de Texas y los Estados Unidos. Si bien el PSF se financió primero con una asignación de la legislatura estatal, también recibió tierras públicas al mismo tiempo que se creó el PUF. El primer fondo soberano creado para un estado soberano es la Autoridad de Inversiones de Kuwait , un fondo soberano de materias primas creado en 1953 a partir de los ingresos del petróleo antes de que Kuwait obtuviera su independencia del Reino Unido. A julio de 2023, el Fondo Soberano de Inversión de Kuwait, o conocido localmente como Fondo Ajyal, ahora tiene un valor de 853 mil millones de dólares. ^[6]

Otro de los primeros fondos soberanos registrados es el Fondo de Reserva de Igualación de Ingresos de Kiribati . Creado en 1956, cuando la administración británica de las Islas Gilbert en Micronesia impuso un impuesto a la exportación de fosfatos utilizados en fertilizantes , el fondo ha crecido desde entonces hasta alcanzar los 520 millones de dólares. ^[7]

Naturaleza y propósito

Fondo soberano de inversión inicial de 1.000 millones de dólares con un interés compuesto anual
del 15 %

Pago de dividendos del 1,5 % sobre una inversión inicial de 1.000 millones de dólares
. Pago total de dividendos por 26.700 millones de dólares a lo largo de 40 años.
Los dividendos no se reinvirtieron y pueden utilizarse como ingresos para el gobierno.

Los fondos soberanos suelen crearse cuando los gobiernos tienen superávits presupuestarios y poca o ninguna deuda internacional. ^{[ dudoso – discutir ]} No siempre es posible o deseable mantener este exceso de liquidez en forma de dinero o canalizarlo hacia el consumo inmediato. Esto es especialmente así cuando una nación depende de las exportaciones de materias primas como el petróleo, el cobre o los diamantes. En esos países, la principal razón para crear un fondo soberano se debe a las propiedades de los ingresos provenientes de los recursos: alta volatilidad de los precios de los recursos, imprevisibilidad de la extracción y agotabilidad de los recursos.

Los fondos soberanos se basan principalmente en materias primas y muchos de ellos han sido creados por estados ricos en petróleo. ^{[2] : 5} Los fondos soberanos de China son una notable excepción a este modelo más típico. ^{[2] : 5}

Los fondos soberanos de estabilización se crean para reducir la volatilidad de los ingresos gubernamentales y para contrarrestar el efecto adverso de los ciclos de auge y caída sobre el gasto público y la economía nacional.

Los fondos soberanos de ahorros generan ahorros para las generaciones futuras. Uno de estos fondos es el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega . Se cree que los fondos soberanos de los países ricos en recursos pueden ayudar a evitar la maldición de los recursos , pero la literatura sobre esta cuestión es controvertida. Los gobiernos pueden gastar el dinero inmediatamente, pero corren el riesgo de provocar un sobrecalentamiento de la economía, por ejemplo, en Venezuela bajo el gobierno de Hugo Chávez o en Irán durante la era del Sha . En tales circunstancias, suele ser conveniente ahorrar dinero para gastarlo durante un período de baja inflación.

Otras razones para la creación de fondos soberanos pueden ser económicas o estratégicas, como fondos de guerra para tiempos de incertidumbre. Por ejemplo, la Autoridad de Inversiones de Kuwait durante la Guerra del Golfo administró reservas excedentes por encima del nivel necesario para las reservas de divisas (aunque muchos bancos centrales lo hacen ahora). La Corporación de Inversiones del Gobierno de Singapur , Temasek Holdings o Mubadala son en parte la expresión de un deseo de reforzar la posición de sus países como centro financiero internacional. Desde entonces, la Corporación de Inversiones de Corea ha sido administrada de manera similar. Los fondos soberanos de riqueza invierten en todo tipo de empresas y activos, incluidas empresas emergentes como Xiaomi y empresas de energía renovable como Bloom Energy. ^[8]

Según un estudio de 2014, los fondos soberanos no se crean por razones relacionadas con la acumulación de reservas y la especialización en la exportación de materias primas. Más bien, la difusión de los fondos soberanos puede entenderse mejor como una moda por la que ciertos gobiernos consideran que está de moda crear fondos soberanos y se ven influidos por lo que hacen sus pares. ^[9]

Como participantes del mercado, los fondos soberanos influyen en otros inversores institucionales, que pueden considerar que las inversiones realizadas junto con los fondos soberanos son inherentemente más seguras. ^{[2] : 9} Este efecto se puede ver con una frecuencia cada vez mayor, especialmente con respecto a las inversiones realizadas por el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega, la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi , Temasek Holdings y China Investment Corporation. ^{[2] : 9} Los fondos soberanos ayudan a facilitar la capacidad de un estado para utilizar sus inversiones selectivas de capital para promover sus políticas industriales e intereses estratégicos. ^{[2] : 9}

Preocupaciones sobre los fondos soberanos

El crecimiento de los fondos soberanos de riqueza está atrayendo mucha atención porque:

• A medida que este conjunto de activos continúa expandiéndose en tamaño e importancia, también lo hace su impacto potencial en varios mercados de activos.
• Algunos países, como Estados Unidos, que aprobó la Ley de Inversión Extranjera y Seguridad Nacional de 2007, temen que la inversión extranjera de fondos soberanos plantee problemas de seguridad nacional porque el propósito de la inversión podría ser asegurar el control de industrias estratégicamente importantes para obtener ganancias políticas en lugar de financieras.
• El ex secretario del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers, ha sostenido que Estados Unidos podría perder el control de sus activos en manos de fondos extranjeros más ricos cuya aparición "sacude la lógica capitalista". ^[5] Estas preocupaciones han llevado a la Unión Europea (UE) a reconsiderar la posibilidad de permitir a sus miembros utilizar " acciones de oro " para bloquear ciertas adquisiciones extranjeras. ^[10] Esta estrategia ha sido en gran medida excluida como una opción viable por la UE, por temor a que diera lugar a un resurgimiento del proteccionismo internacional. En Estados Unidos, estas preocupaciones se abordan en la Enmienda Exon-Florio a la Ley Ómnibus de Comercio y Competitividad de 1988, Pub. L. No. 100-418, § 5021, 102 Stat. 1107, 1426 (codificada con las modificaciones en 50 USC app. § 2170 (2000)), administrada por el Comité de Inversión Extranjera en Estados Unidos (CFIUS). ^{[ se necesita más explicación ]}
• Su transparencia inadecuada es una preocupación para los inversores y los reguladores: por ejemplo, el tamaño y el origen de los fondos, los objetivos de inversión, los controles y equilibrios internos, la divulgación de relaciones y las participaciones en fondos de capital privado.
• Los fondos soberanos no son tan homogéneos como los bancos centrales o los fondos de pensiones públicos .
• Falta de transparencia y, por ende, aumento del riesgo para el sistema financiero, convirtiéndose quizás en los "nuevos fondos de cobertura". ^[11]

Los gobiernos de los fondos soberanos se comprometen a seguir ciertas reglas:

• Regla de acumulación (qué porción de los ingresos se puede gastar/ahorrar)
• Regla de retiro (cuándo el Gobierno puede retirar fondos)
• Inversión (donde los ingresos pueden invertirse en activos nacionales o extranjeros) ^[12]

Interés gubernamental en 2008

• El 5 de marzo de 2008, un subcomité conjunto del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de Estados Unidos celebró una audiencia para analizar el papel de la "inversión gubernamental extranjera en la economía y el sector financiero de Estados Unidos". A la audiencia asistieron representantes del Departamento del Tesoro de Estados Unidos , la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos , la Junta de la Reserva Federal , el Ministerio de Finanzas de Noruega, Temasek Holdings de Singapur y la Junta de Inversiones del Plan de Pensiones de Canadá .
• El 20 de agosto de 2008, Alemania aprobó una ley que exige la aprobación parlamentaria para las inversiones extranjeras que pongan en peligro los intereses nacionales. En concreto, afecta a las adquisiciones de más del 25% de las acciones con derecho a voto de una empresa alemana por parte de inversores no europeos, pero el ministro de Economía, Michael Glos, ha prometido que las revisiones de las inversiones serán "extremadamente poco frecuentes". La legislación está inspirada vagamente en una similar del Comité de Inversiones Extranjeras de Estados Unidos. Los fondos soberanos de inversión también están aumentando su gasto. En 2015, Qatar anunció una inversión de 35.000 millones de dólares en activos estadounidenses durante un período de cinco años. ^{[13] [14]}

Principios de Santiago

Antes de los Principios de Santiago surgieron varios índices de transparencia, algunos más estrictos que otros. ^{[ cita requerida ]} Para abordar estas preocupaciones, algunos de los principales fondos soberanos del mundo se reunieron en una cumbre en Santiago de Chile, los días 2 y 3 de septiembre de 2008. Bajo el liderazgo del FMI, formaron un Grupo de Trabajo Internacional temporal de Fondos Soberanos de Riqueza. Este grupo de trabajo redactó los 24 Principios de Santiago , para establecer un conjunto global común de estándares internacionales en materia de transparencia, independencia y rendición de cuentas en la forma en que operan los fondos soberanos. ^{[15] [16]} Estos se publicaron después de ser presentados al Comité Monetario y Financiero Internacional del FMI el 11 de octubre de 2008. ^[16] También consideraron un comité permanente para representarlos, y así se creó una nueva organización, el Foro Internacional de Fondos Soberanos de Riqueza para mantener los nuevos estándares en el futuro y representarlos en los debates de políticas internacionales. ^[17]

En 2016, 30 fondos ^[18] se habían adherido formalmente a los Principios, lo que representa colectivamente el 80% de los activos gestionados por fondos soberanos a nivel mundial o 5,5 billones de dólares estadounidenses. ^[19]

Tamaño de los SWF

Los activos bajo gestión de los fondos soberanos ascendían a 7,94 billones de dólares al 24 de diciembre de 2020. ^[20]

En 2020, los países con fondos soberanos financiados con exportaciones de petróleo y gas sumaban 5,4 billones de dólares. ^[21] Los fondos soberanos no relacionados con materias primas suelen financiarse mediante la transferencia de activos de las reservas oficiales de divisas y, en algunos casos, de los superávits presupuestarios gubernamentales y los ingresos por privatizaciones. Los países de Oriente Medio y Asia representan el 77% de todos los fondos soberanos.

Agotamiento de los fondos soberanos

A lo largo de la historia han quebrado numerosos fondos soberanos. Los más notables han sido el FRR de Argelia, el FSB de Brasil , los numerosos acuerdos de fondos soberanos de Ecuador, el MRSF de Papua Nueva Guinea y el FIEM y el FONDEN de Venezuela. La principal razón por la que se han agotado estos fondos es la inestabilidad política, mientras que los determinantes económicos generalmente desempeñan un papel menos importante. ^[22]

Los fondos soberanos en países inestables pueden provocar riesgos para los estados receptores de inversiones de fondos soberanos, dado que la inestabilidad en los países patrocinadores de fondos soberanos hace que esas inversiones sean inciertas y es probable que se desinviertan para enfrentar el riesgo político en el corto plazo. ^{[ cita requerida ]}

Los países altamente estables, como Dinamarca, Qatar, China o Australia, tienen menos probabilidades de experimentar un agotamiento de sus fondos soberanos precisamente debido a su estabilidad política. ^{[ cita requerida ]}

Los mayores fondos soberanos de riqueza

Véase también

• Banco de inversión boutique
• Fondo de fondos
• Sistema financiero global
• Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega
• Gestión de inversiones
• Lista de fondos cotizados en bolsa
• Lista de fondos de cobertura
• Lista de bancos de inversión
• Lista de empresas de capital privado
• Riqueza nacional
• Fondo de riqueza urbana

Referencias

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Lectura adicional

• Sovereign Wealth Fund Institute – ¿Qué es un fondo soberano? ¿Qué es un fondo soberano? - SWFI
• Natural Resource Governance Institute y Centro de Inversión Sostenible de Columbia "Gestión de la confianza pública: cómo lograr que los fondos de recursos naturales funcionen para los ciudadanos", 2014. [1]
• Castelli Massimiliano y Fabio Scacciavillani "La nueva economía de los fondos soberanos de riqueza", John Wiley & Sons, 2012
• Saleem H. Ali y Gary Flomenhoft. "Innovating Sovereign Wealth Funds" Archivado el 3 de marzo de 2011 en Wayback Machine . Policy Innovations , 17 de febrero de 2011.
• Informe de los propietarios de activos del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) de M. Nicolas J. Firzli : “Inversiones en infraestructura en una era de austeridad: la perspectiva de los fondos de pensiones y soberanos”, USAK/JTW 30 de julio de 2011 y Revue Analyse Financière , cuarto trimestre de 2011
• M. Nicolas J. Firzli y Joshua Franzel. "Fondos soberanos no federales en Estados Unidos y Canadá". Revista Analyse Financière, tercer trimestre de 2014
• Xu Yi-chong y Gawdat Bahgat, eds. The Political Economy of Sovereign Wealth Funds (Palgrave Macmillan; 2011) 272 páginas; estudios de casos de fondos soberanos en China, Kuwait, Rusia, los Emiratos Árabes Unidos y otros países.
• Lixia, Loh. "Fondos soberanos de riqueza: los Estados compran el mundo" (Global Professional Publishing: 2010).