El programa de subastas a plazo (TAF, por sus siglas en inglés) fue un programa temporal administrado por la Reserva Federal de los Estados Unidos diseñado para "abordar las presiones elevadas en los mercados de financiamiento a corto plazo". [1] Bajo el programa, la Fed subasta préstamos garantizados con plazos de 28 y 84 días a instituciones depositarias que están "en una condición financiera generalmente sólida" y "se espera que permanezcan así durante los plazos de los préstamos TAF". La garantía elegible es la misma que se acepta para los préstamos de ventanilla de descuento e incluye una amplia gama de activos financieros. [2] El programa fue instituido en diciembre de 2007 en respuesta a los problemas asociados con la crisis de las hipotecas de alto riesgo y fue motivado por el deseo de abordar un diferencial cada vez mayor entre las tasas de interés en los préstamos interbancarios a un día y a plazo (más largo que el día siguiente), lo que indica un retroceso en la toma de riesgos por parte de los bancos. [3] La acción fue en coordinación con iniciativas simultáneas y similares emprendidas por el Banco de Canadá , [4] el Banco de Inglaterra , [5] el Banco Central Europeo [6] y el Banco Nacional Suizo . [7]
A principios de agosto de 2007, la crisis de las hipotecas de alto riesgo comenzó a extenderse a sectores ajenos al financiamiento hipotecario y al inmobiliario. El BCE comenzó a distribuir fondos a través de una ventanilla de descuento u operación de ajuste . Para el 9 de agosto, el BCE había prestado 95.000 millones de euros (112.000 millones de dólares en la conversión de días) a los bancos de la UE , y la Reserva Federal distribuyó 12.000 millones de dólares a través de operaciones de recompra . [8] [9] La facilidad de subasta a plazo formó una parte importante de tales esfuerzos globales, y los resultados empíricos indican que tuvo un fuerte efecto en la reducción de las tensiones financieras en el mercado monetario interbancario, principalmente al aliviar las preocupaciones de liquidez de las instituciones financieras. [10]
El 11 de diciembre de 2007, la Reserva Federal redujo su tasa de descuento al 4,75%, pero debido a la falta de préstamos en la ventanilla de descuento en las semanas anteriores y a la falta de liquidez después de la crisis crediticia de 2007 , la Reserva Federal y varios otros bancos centrales abrieron sus ventanillas de préstamos a corto plazo , con la esperanza de aliviar la tensión en los mercados de préstamos interbancarios . En el mercado de fondos federales , la Reserva Federal, junto con el Banco de Canadá , el Banco de Inglaterra , el Banco Central Europeo y el Banco Nacional Suizo , decidieron implementar un nuevo instrumento monetario al día siguiente. Este programa, conocido en los EE. UU. como Term Auction Facility , permite a la Reserva Federal subastar una cantidad fija de fondos a instituciones depositarias , contra una amplia gama de garantías . Las subastas celebradas el 17 y el 20 de diciembre liberaron 20 mil millones de dólares cada una en forma de préstamos a 28 y 35 días, respectivamente. [11] En la subasta del 17 de diciembre, las ofertas comenzaron con un tipo de interés del 4,17% y terminaron con un tipo de interés del 4,65%, sustancialmente por debajo del tipo de descuento. La Reserva Federal recibió más de 63.000 millones de dólares en ofertas y entregó los 20.000 millones a 93 instituciones diferentes. [12]
Como parte de un esfuerzo por aumentar la liquidez en dólares en todo el mundo, la Fed se coordinó con otros bancos centrales para prestar simultáneamente a instituciones depositarias fuera de su jurisdicción, a las que no puede prestar directamente. El 11 de diciembre, el BCE realizó una subasta simultánea, en dólares, y adjudicó 10.000 millones de dólares a la tasa determinada por la subasta de la Fed. [13] Para facilitar la provisión de liquidez en dólares estadounidenses por parte de estos otros bancos centrales, la Fed concertó líneas de swap de divisas con el BCE y el BNS por montos de 20.000 millones de dólares y 4.000 millones de dólares, respectivamente.
Se podría preguntar por qué se necesita una facilidad de este tipo en presencia de una ventanilla de descuento en la que las instituciones financieras pueden pedir prestado libremente y directamente a la Reserva Federal con las mismas condiciones que la facilidad de subasta a plazo. Se sostiene que los bancos se mostraron reacios a pedir prestado a través de la ventanilla de descuento durante la crisis financiera, ya que eso podría indicar una posible debilidad en la posición financiera del banco prestatario. [14] Por lo tanto, surgió la necesidad de una nueva herramienta de política monetaria y el TAF proporcionó a los bancos justo lo que necesitaban.
La Reserva Federal utilizó el TAF como una prueba de este tipo de herramienta monetaria, añadiendo posteriormente facilidades adicionales como la Facilidad de Préstamo de Valores a Plazo cuando demostró su éxito y utilidad. [15] La subasta final de la Facilidad de Subasta a Plazo se llevó a cabo el 8 de marzo de 2010. [16]
El saldo máximo de préstamos pendientes alcanzó un máximo de 483 mil millones de dólares en marzo de 2009, mientras que las ganancias de la Reserva Federal en la facilidad superaron los 700 millones de dólares en ese año. [17] Al convertir préstamos de diferente duración a un plazo estándar de 28 días, se prestaron un total de 6,18 billones de dólares a través del TAF, [18] convirtiéndolo en uno de los esfuerzos de estabilización más importantes de la Reserva Federal.
