En finanzas , un derecho contingente es un derivado cuyo pago futuro depende del valor de otro activo " subyacente ", [1] [2] o, más generalmente, que depende de la realización de algún evento futuro incierto. [3] Estos se denominan así porque sólo hay una recompensa bajo ciertas contingencias. [4] Cualquier instrumento derivado que no sea un reclamo contingente se denomina compromiso a plazo . [3]
El reclamo contingente prototípico es una opción , [1] el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio de ejercicio específico antes de una fecha de vencimiento determinada; mientras que los swaps ( vainilla ) , los forwards y los futuros son compromisos a plazo, ya que no otorgan tal opcionalidad. [3]
Los derechos contingentes se aplican en la economía financiera en el desarrollo de modelos y teorías, y en las finanzas corporativas como marco de valoración . Este enfoque se origina con Robert C. Merton , [5] descomponiendo el valor de una empresa en un conjunto de opciones en su " modelo Merton " de riesgo crediticio.
En economía financiera , el análisis de reclamaciones contingentes se utiliza ampliamente como marco tanto para desarrollar modelos de fijación de precios como para ampliar la teoría. [6] Por lo tanto, desde sus orígenes en la fijación de precios de opciones y la valoración de pasivos corporativos, [7] se ha convertido en un enfoque importante para el equilibrio intertemporal bajo incertidumbre . [8]
Por lo tanto, este marco es “más amplio que el 'precio de opciones' porque abarca toda la gama de enfoques de valoración dirigidos a la fijación de precios de derechos contingentes”. Esto incluiría "la gama completa de modelos diseñados para fijar el precio de valores gubernamentales, corporativos y respaldados por hipotecas ... así como opciones y futuros sobre valores de renta fija ". [9] [10]
El enfoque general aquí es definir resultados riesgosos en relación con los estados del mundo y luego utilizar afirmaciones para representar y valorar los resultados estatales. Así, dada una definición de estados riesgosos, todos los instrumentos y acuerdos financieros pueden representarse como combinaciones de derechos contingentes sobre esos estados. [6] [11] Véase Seguridad Arrow-Debreu , Medida neutral al riesgo , Economía financiera § Precios estatales .
Un desarrollo reciente en las finanzas corporativas , [4] [12] es “la aceptación, al menos en algunos casos, de que el valor de un activo puede ser mayor que el valor presente de los flujos de efectivo esperados, si los flujos de efectivo dependen de la ocurrencia o no ocurrencia de un evento”. [4] Esta valoración de reclamaciones contingentes utiliza modelos de fijación de precios de opciones para medir el valor de los activos que comparten características similares a las de las opciones.
Si bien estos modelos se utilizaron inicialmente para valorar las opciones negociadas, en los últimos años se ha intentado ampliar el alcance de estos modelos a una valoración más tradicional. La premisa fundamental aquí es que "los modelos de flujo de efectivo descontado tienden a subestimar el valor de los activos que proporcionan pagos que dependen de la ocurrencia de un evento". [4] Consulte Valoración de opciones reales en general y § Aplicabilidad de técnicas estándar allí. (Una modificación importante aquí es que estos modelos a menudo se basan en una cartera replicable en lugar de la fijación tradicional de precios neutrales al riesgo).
Las valoraciones típicas de "proyectos" de finanzas corporativas incluirían patentes , reservas de recursos naturales no desarrolladas y derechos de valor contingente , todos ellos con opcionalidad. Ver Valoración (finanzas) § Casos especializados . Las inversiones financieras estructuradas y dependientes de la financiación y las entidades con fines especiales también suelen ser inherentes a la opcionalidad y luego deben modelarse en consecuencia.
La valoración de derechos contingentes también se utiliza para valorar activos y pasivos específicos del balance que también exhiben características similares a las de opciones. [13] Algunos ejemplos son las opciones sobre acciones para empleados , warrants y otros valores convertibles , e inversiones con opciones incorporadas, como bonos rescatables o bonos convertibles contingentes .