La dilución de acciones , también conocida como dilución de capital , es la disminución del porcentaje de propiedad de los accionistas existentes de una empresa como resultado de la emisión de nuevas acciones por parte de la empresa . [1] Las nuevas acciones aumentan el total de acciones en circulación , lo que tiene un efecto dilutivo en el porcentaje de propiedad de los accionistas existentes. Este aumento en el número de acciones en circulación puede resultar de una oferta de mercado primario (incluida una oferta pública inicial ), empleados que ejercen opciones sobre acciones o por la emisión o conversión de bonos convertibles , acciones preferentes o warrants en acciones. Esta dilución puede cambiar las posiciones fundamentales de las acciones, como el porcentaje de propiedad, el control de los votos, las ganancias por acción y el valor de las acciones individuales.
La dilución de control describe la reducción del porcentaje de propiedad o la pérdida de una participación de control en las acciones de una inversión. Muchos contratos de capital de riesgo contienen una cláusula antidilución a favor de los inversores originales, para proteger sus inversiones de capital. Una forma de captar nuevo capital sin diluir el control de voto es otorgar garantías a todos los accionistas existentes por igual. Pueden optar por invertir más dinero en la empresa o, de lo contrario, perder un porcentaje de propiedad. Cuando las opciones de los empleados amenazan con diluir la propiedad de un grupo de control, la empresa puede utilizar efectivo para recomprar las acciones emitidas.
La medición de este porcentaje de dilución se realiza en un momento determinado. Va cambiando a medida que cambian los valores del mercado y no puede interpretarse como una "medida del impacto" de las diluciones.
La dilución de ganancias describe la reducción en la cantidad ganada por acción en una inversión debido a un aumento en el número total de acciones. El cálculo de las diluciones de ganancias se deriva de este mismo proceso que la dilución de control. El aumento neto en acciones (pasos 1 a 5) se determina al comienzo del período de presentación de informes y se agrega al número inicial de acciones en circulación. El ingreso neto del período se divide por este número aumentado de acciones. Tenga en cuenta que las tasas de conversión se determinan por los valores de mercado al comienzo, no al final del período. Los rendimientos que se obtendrán con la reinversión de los ingresos no forman parte de este cálculo.
La dilución del valor describe la reducción del precio actual de una acción debido al aumento de la cantidad de acciones. Esto ocurre generalmente cuando se emiten acciones a cambio de la compra de una empresa y los ingresos adicionales de la nueva empresa deben ser al menos el rendimiento sobre el capital (ROE) de la antigua empresa. Cuando el precio de compra incluye el fondo de comercio, esto se convierte en un obstáculo más difícil de superar.
El precio diluido teórico, es decir, el precio después de un aumento en el número de acciones, se puede calcular como:
Dónde:
Por ejemplo, si hay una emisión de 3 por 10, el precio actual es $0,50, el precio de emisión $0,32, tenemos
Si las nuevas acciones se emiten por un importe de al menos el mismo que el precio de venta de una acción anterior, no se produce una dilución negativa del importe recuperable. Los antiguos propietarios sólo poseen una parte más pequeña de una empresa más grande. Sin embargo, se reducen los derechos de voto en las juntas de accionistas.
Pero, si se emiten nuevas acciones por un valor inferior o igual al precio preexistente de una acción, entonces los accionistas tienen la oportunidad de mantener su poder de voto actual sin perder patrimonio neto.
Con frecuencia, el valor de mercado de las acciones será mayor que el valor contable . Los inversores no recibirán el valor total a menos que los ingresos sean iguales al valor de mercado. Cuando este déficit se desencadena por el ejercicio de las opciones sobre acciones de los empleados, es una medida del gasto salarial. Cuando se emiten nuevas acciones a su valor total, el exceso del valor de mercado sobre el valor contable es una especie de ganancia de capital internalizada para el inversor. Están en la misma posición que si vendieran el mismo porcentaje de participación en el mercado secundario.
Suponiendo que los mercados son eficientes, el precio de mercado de una acción reflejará estas evaluaciones, pero con el aumento de la "gestión" del capital de los accionistas y la prevalencia de las transacciones de trueque que involucran capital, esta suposición puede verse forzada.
Las conversiones de acciones preferentes se realizan generalmente sobre una base de dólar por dólar. Se intercambiarán 1.000 dólares de valor nominal de acciones preferentes por 1.000 dólares de acciones ordinarias (al valor de mercado). A medida que las acciones ordinarias aumenten de valor, las preferentes las diluirán menos (en términos de porcentaje de propiedad), y viceversa. En términos de dilución de valor, no habrá ninguna desde el punto de vista del accionista. Dado que la mayoría de los accionistas creen que el precio de las acciones aumentará, esto no es un problema.
Cuando el precio de las acciones cae debido a una mala noticia, el siguiente informe de la empresa deberá medir no sólo los resultados financieros de la mala noticia, sino también el aumento del porcentaje de dilución. Esto agrava el problema y aumenta la presión a la baja sobre las acciones, aumentando la dilución. Algunos vehículos de financiación están estructurados para aumentar este proceso redefiniendo el factor de conversión a medida que el precio de las acciones cae, lo que conduce a una " espiral de la muerte ".
Las opciones y warrants se convierten a tasas predefinidas. A medida que aumenta el precio de las acciones, su valor aumenta dólar por dólar. Si las acciones se valoran a una relación precio-beneficio (P/E) estable, se puede predecir que la tasa de aumento del valor de las opciones será 20 veces (cuando P/E=20) la tasa de aumento de los beneficios. El cálculo de "¿qué porcentaje de los futuros aumentos de beneficios corresponde a los tenedores de opciones en lugar de a los accionistas?" es [2] [ ¿ fuente poco fiable? ]
Por ejemplo, si las opciones en circulación equivalen al 5% de las acciones emitidas y el P/E=20, entonces el 95% (= 5/105*20) de cualquier aumento en las ganancias no va a los accionistas, sino a los tenedores de opciones.
Una estafa de dilución de acciones ocurre cuando una empresa, que generalmente cotiza en mercados no regulados como el OTC Bulletin Board y los Pink Sheets , emite repetidamente una cantidad masiva de acciones en el mercado (utilizando ofertas de seguimiento ) sin ninguna razón en particular, devaluando considerablemente los precios de las acciones hasta que se vuelven casi inútiles, lo que causa enormes pérdidas a los accionistas.
Luego, cuando los precios de las acciones están en o cerca del precio mínimo en el que una acción puede cotizar y la flotación de acciones ha aumentado a un nivel insostenible, esas compañías fraudulentas tienden a realizar una división inversa y continúan repitiendo el mismo esquema.
La dilución de acciones tiene especial relevancia para las empresas privadas y las empresas emergentes respaldadas por inversores. Los eventos de dilución significativa ocurren con mucha más frecuencia en las empresas privadas que en las empresas públicas. Estos eventos ocurren porque las empresas privadas suelen emitir grandes cantidades de acciones nuevas cada vez que captan dinero de los inversores.
Los inversores privados suelen adquirir grandes participaciones de capital (entre el 20 y el 35 %) e invertir grandes sumas de dinero como parte del proceso de capital de riesgo . Para ello, las empresas privadas deben emitir grandes cantidades de acciones a estos inversores. La emisión de acciones a nuevos inversores genera una dilución significativa para los fundadores y los accionistas existentes.
Los fundadores de empresas comienzan con el 100% de propiedad de su empresa, pero con frecuencia tienen menos del 35% de propiedad en las últimas etapas del ciclo de vida de sus empresas (es decir, antes de una venta de la empresa o una oferta pública inicial). [1] Si bien tanto los fundadores como los inversores comprenden esta dilución, gestionarla y minimizarla a menudo puede ser la diferencia entre un resultado exitoso para los fundadores y un fracaso. Por ello, los términos de dilución se negocian en gran medida en las transacciones de capital de riesgo.
