El Sistema Monetario Europeo (SME) era un acuerdo multilateral de tipo de cambio ajustable en el que la mayoría de las naciones de la Comunidad Económica Europea (CEE) vinculaban sus monedas para evitar grandes fluctuaciones en el valor relativo. Se inició en 1979 bajo el entonces presidente de la Comisión Europea, Roy Jenkins [ cita necesaria ] como un acuerdo entre los Estados miembros de la CEE para fomentar la cooperación en política monetaria entre sus bancos centrales con el fin de gestionar los tipos de cambio intercomunitarios y financiar intervenciones en el mercado cambiario. [1]
El SME funcionó ajustando los tipos de cambio nominales y reales, estableciendo así una cooperación monetaria más estrecha y creando una zona de estabilidad monetaria. [2] [3] Como parte del SME, la CEE estableció el primer Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio (MTC) que calculaba los tipos de cambio para cada moneda [1] y una Unidad Monetaria Europea (ECU) : una unidad monetaria contable que era un promedio ponderado de las monedas de los 12 estados participantes. [4] [5] El MTC permitió que los tipos de cambio fluctuaran dentro de márgenes fijos, permitiendo cierta variación al tiempo que limitaba los riesgos económicos y mantenía la liquidez. [6]
El Sistema Monetario Europeo duró de 1979 a 1999, cuando fue sucedido por la Unión Económica y Monetaria (UEM) y los tipos de cambio de los países de la eurozona se fijaron frente a la nueva moneda, el euro . [7] El MTC fue reemplazado al mismo tiempo por el actual Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC II) .
Los orígenes del SME se remontan a finales de 1960, cuando los jefes de los estados miembros de la CEE, conocido hoy como el Consejo Europeo , se reunieron en La Haya y acordaron comenzar a avanzar hacia el objetivo de una economía europea única. [8] En 1969, el Consejo Europeo decidió crear una unión económica y monetaria que se implementaría en 1980. [9]
Un grupo de expertos, encabezado por el Primer Ministro y Ministro de Finanzas de Luxemburgo, Pierre Werner , se reunió y elaboró el Informe Werner , que se publicó el 8 de octubre de 1970 y esbozó la estructura y función del SME [ cita requerida ] . Sobre la base del Informe Werner, la CEE comenzó a avanzar hacia una economía única en tres etapas. La economía de la etapa final iba a tener un tipo de cambio fijo pero no una moneda única. Tras el abandono del sistema de Bretton Woods en 1971, la CEE tomó medidas. En octubre de 1972, la cumbre de París de la CEE adoptó las recomendaciones del Informe Werner y, como resultado, las monedas de la CEE quedaron vinculadas entre sí de manera ajustable en un esquema conocido como la serpiente en el túnel . [2] [10] La serpiente monetaria estableció una banda única de fluctuación monetaria de +/-2,25%, sin embargo Italia abandonó la serpiente ya en 1973. [11]
En una reunión de la CEE en Bruselas el 5 de diciembre de 1978, el presidente francés Valéry Giscard d'Estaing y el canciller alemán Helmut Schmidt defendieron con éxito el SME, que se implementó mediante una resolución en la reunión. [3] [1] El SME entró oficialmente en vigor el 13 de marzo de 1979 con la participación de ocho Estados miembros ( Francia , Dinamarca , Bélgica , Luxemburgo , Irlanda , Países Bajos , Alemania e Italia ). [9]
La estabilidad del tipo de cambio europeo ha sido uno de los objetivos más importantes de las autoridades europeas desde la Segunda Guerra Mundial. [ cita necesaria ] Entre 1982 y 1987, las monedas europeas mostraron una variedad de comportamientos estables e inestables. Por ejemplo, el florín holandés se mantuvo bastante estable con respecto al marco, la lira italiana exhibió una marcada tendencia a la baja durante toda la vida del SME, y el franco francés , el franco belga , la corona danesa y la libra irlandesa escaparon a las tendencias de devaluaciones sucesivas para salir más estables. [12] Al mismo tiempo que se creaba el SME, el Consejo de Ministros de la Unión Europea creó una nueva unidad monetaria, la Unidad Monetaria Europea (ECU). [1] El ECU era la unidad monetaria oficial del SME, pero era puramente una unidad contable compuesta, no una moneda real. El valor del ECU se basó en el promedio ponderado de una cesta de 12 monedas europeas; el chelín austriaco, el franco belga, el marco alemán, la peseta española, el franco francés, el marco finlandés, el dracma griego, la libra irlandesa, la lira italiana, el franco luxemburgués, el florín holandés y el escudo portugués. Los tipos de cambio de las monedas de los países miembros se basaban en su valor en relación con el ECU. [1] [5] [13]
El SME era similar al sistema de Bretton Woods , en el sentido de que vinculaba las monedas de los miembros dentro de una banda de fluctuación. Además, el SME pasó a centrarse "de facto" en el marco alemán, de forma similar a cómo el sistema de Bretton Woods se había basado en el dólar estadounidense. [14] [9] Aunque no se designó ninguna moneda como ancla, el marco alemán y el banco central alemán surgieron como el ancla del SME. Alemania surgió como el actor dominante dentro del SME, fijando su política monetaria en gran medida de forma autónoma, mientras que otros miembros del MTC intentaron converger hacia el estándar alemán del marco alemán, provocando un desequilibrio de poder dentro del SME. [6] La política monetaria alemana dictó la política del Sistema Monetario Europeo, debido a su fuerte tasa de crecimiento y las políticas de baja inflación del banco central alemán. [6] [15] La influencia del dólar estadounidense también provocó fuertes perturbaciones dentro del SME. [16] Con el tiempo, esta situación provocó insatisfacción en la mayoría de los países y fue una de las principales fuerzas detrás del impulso hacia una unión monetaria. [ cita necesaria ]
El SME pasó por dos fases distintas. [17] Durante el primer período, de 1979 a 1986, el SME permitió a los países miembros un cierto grado de autonomía en política monetaria al restringir el movimiento de capital. El segundo período, de 1987 a 1992, el SME fue más rígido. [ cita necesaria ] En 1988, se creó un comité bajo el presidente de la CEE, Jacques Delors, para comenzar a cambiar el SME y proporcionar condiciones iniciales favorables para la transición a la Unión Económica y Monetaria (UEM). [12] El plan Delors fue un proceso de tres etapas que condujo a una moneda europea única bajo el control de un Banco Central Europeo . [18]
El año 1990 vio una crisis en el SME. El mercado único europeo se creó en 1986 con el objetivo principal de eliminar el control sobre los movimientos de capital. Los ajustes periódicos aumentaron el valor de las monedas fuertes y redujeron el de las más débiles, y se cambiaron las tasas de interés nacionales para mantener las monedas dentro de un rango estrecho. A principios de 1990, el Sistema Monetario Europeo se vio presionado por las diferentes políticas y condiciones económicas de sus miembros, especialmente la recién reunificada Alemania y Gran Bretaña, que inicialmente se había negado a unirse y posteriormente se unió en 1990. La exclusión voluntaria de Dinamarca del La UEM en 1992 y los ajustes de los tipos de cambio de las monedas de los países más débiles por parte del SME también contribuyeron a la crisis. [19]
Los ataques especulativos contra el franco francés durante el año siguiente llevaron al compromiso de Bruselas en agosto de 1993 que amplió la banda de fluctuación de +/-2,25% a +/-15% para todas las monedas participantes. [7] El banco central alemán redujo los tipos de interés y el Reino Unido e Italia se vieron afectados por grandes salidas de capital. A raíz de la crisis, Italia y el Reino Unido se retiraron del MTC en septiembre de 1992. [19]
Según Barry Eichengreen , hubo tres razones principales para la crisis: [20]
Michael J. Artis (1987) evaluó la credibilidad del SME y afirmó que éste tuvo baja credibilidad durante los primeros ocho años de su historia. Artis también afirma que el sistema demostró su resiliencia a pesar de funcionar de manera relativamente irregular. También destacó que se suponía que el SME había mejorado la estabilidad de los tipos de cambio bilaterales dentro del SME, pero que la mejora era menos marcada para los tipos efectivos en comparación con los tipos nominales y la estabilidad se debilitaba con el paso del tiempo. [10]
Paul De Grauwe (1987) planteó otra crítica a la credibilidad de la política del SME. En 1979, cuando el SME entró en vigor, la tasa de crecimiento del PIB, la tasa de crecimiento de la inversión, la estabilidad del tipo de cambio y las tasas de interés disminuyeron drásticamente. En 1980, hubo un aumento del desempleo después de la implementación del SME. Tanto la tasa de desempleo promedio del SME como el diferencial de inflación tuvieron un efecto significativo en la credibilidad del SME. Macroeconómicamente, los países pequeños del SME experimentaron mayores caídas en la inversión, mientras que antes del SME habían experimentado tasas de crecimiento relativamente más rápidas. [3]
El SME no logró una estabilidad a largo plazo en los tipos de cambio reales. Esto es significativo porque los tipos de cambio reales son más importantes que los tipos de cambio nominales cuando se trata de decisiones de inversión, producción, exportación e importación. El SME sólo logró reducir las variaciones de corto plazo en los tipos de cambio bilaterales y en los tipos de cambio nominales. De hecho, las tasas de inflación siguieron siendo muy diferentes entre los países de la CEE. [3] Por ejemplo, Alemania experimentó una tasa de inflación del 3 por ciento, mientras que la tasa de inflación de Italia alcanzó el 13 por ciento. [21]
Tanto las tasas de interés nominales como las reales aumentaron sustancialmente después de 1979 y el SME proporcionó pocos beneficios a sus miembros en términos de estabilidad monetaria y financiera. [ se necesita más explicación ] Además, no hubo suficiente cooperación entre los estados miembros para aprovechar plenamente los beneficios potenciales del SME. [3] Las economías más pequeñas del SME, como Bélgica, Dinamarca e Irlanda, poseían credibilidad a corto plazo pero carecían de credibilidad a largo plazo. Por otro lado, Alemania y los Países Bajos tuvieron la mayor credibilidad a largo plazo, debido a sus bajos registros de inflación. [21]
Además, Axel A. Weber (1991) afirma que el SME era de facto una zona del marco alemán. Además, a menudo se le llamó “atar las manos” porque la política adoptó un tipo de cambio fijo que tenía efectos de corto plazo. [ se necesita más explicación ] El banco central alemán eligió independientemente su política monetaria, mientras que todos los demás países miembros del SME estaban atados de manos en materia de política monetaria y simplemente se vieron obligados a apuntar sus tipos de cambio al marco alemán. [12] [22]
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