Un fondo de intercambio , también conocido como fondo de intercambio , es un vehículo de inversión que permite a los inversores con grandes posiciones en acciones agrupar sus acciones en un solo fondo, diversificando sus tenencias sin desencadenar un hecho imponible. Dada su dependencia del Código Tributario del IRS , es un mecanismo específico de los EE. UU. , introducido por primera vez en 1954 con la aprobación del artículo 26 del Código de los EE. UU. § 721 [1], aunque la práctica se remonta a la década de 1930 a través de otras disposiciones tributarias.
El principal beneficio de este acuerdo es diversificar una gran posición accionaria sin desencadenar un " hecho imponible ". Tenga en cuenta que el impuesto no se evita, sólo se difiere. Diferir impuestos evita la carga fiscal, ya que el dinero perdido por los impuestos permanece invertido en el mercado, lo que permite que la cartera se capitalice a partir de una base más grande, lo que podría crear una ventaja significativa con el tiempo. Cuando las participaciones diversificadas finalmente se vendan, se pagará impuesto sobre la diferencia entre el precio de venta y la base del costo original de las acciones aportadas.
Estructura detallada y elegibilidad
- Estructura del fondo: los fondos de intercambio están estructurados como fondos privados, al igual que los fondos de cobertura o los fondos de capital privado. Las regulaciones exigen que los inversores se limiten a inversores sofisticados, normalmente inversores acreditados . Cada inversor es, por tanto, un socio comanditario del fondo.
- Elegibilidad de los inversores: la mayoría de los fondos de intercambio solo atienden a compradores calificados [2] con al menos 5 millones de dólares en activos invertibles, con inversiones mínimas de 500.000 dólares a 1 millón de dólares en empresas como Eaton Vance y Goldman Sachs. Los nuevos participantes como Cache los están poniendo a disposición de inversores acreditados con mínimos de 100.000 dólares. [3]
- Requisitos de tenencia de fondos: para calificar para un intercambio con impuestos diferidos, un fondo de intercambio debe tener al menos un 20% de activos ilíquidos calificados, como bienes raíces o materias primas, en cada cierre.
- Liquidez: según el código actual del IRS, los inversores pueden canjear una cartera diversificada sin generar ganancias imponibles después de un período de tenencia de siete años. Antes de siete años, los inversores sólo pueden rescatar sus propias acciones, pero al valor más bajo entre el valor de las acciones aportadas o la propiedad de su fondo.
Beneficios y riesgos
- Los fondos de intercambio diversifican la posición concentrada de un inversor, reduciendo el riesgo general de su cartera.
- Los fondos de intercambio proporcionan un alfa fiscal significativo, ya que todo el capital se invierte en la cartera diversificada, en lugar de en la base después de impuestos más pequeña. En teoría, una base de activos más grande debería generar una rentabilidad más rápida.
- Los fondos de intercambio ayudan a los inversores a superar varios sesgos que pueden disuadirlos de diversificar una posición concentrada (como el sesgo de anclaje que ocurre cuando una acción pierde valor).
- Los fondos de intercambio son adecuados sólo para inversores a largo plazo, ya que los inversores deben planear mantenerlos durante al menos siete años para recibir los beneficios fiscales.
- Los riesgos asociados con los fondos cambiarios incluyen riesgos de liquidez, riesgos de inversión, riesgos de legislación tributaria, riesgos de apalancamiento y otros.
Proveedores
Históricamente, los fondos de intercambio han sido ofrecidos principalmente por dos grandes empresas de inversión, específicamente para sus clientes ultrarricos. Morgan Stanley (a través de Eaton Vance ) es un destacado proveedor de estos fondos. Goldman Sachs [4] también ofrece fondos de intercambio. Los nuevos participantes como Cache [5] ofrecen fondos de intercambio que son más accesibles para una gama más amplia de inversores.
Preguntas regulatorias y de políticas
Los fondos de intercambio se hicieron populares después de que Eaton Vance obtuviera una resolución privada del IRS en 1975 que permitía su uso. [6] La Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. ha investigado el uso de estos acuerdos con referencia al potencial de abuso de mercado por parte de los directores que no revelan su desinversión efectiva en acciones sobre las cuales tienen acceso a información sensible del mercado. [7]
Además, existe un desacuerdo general en materia de política pública sobre si los ingresos fiscales generados a partir de fondos de intercambio y otros intercambios similares deben diferirse o evitarse. Muchos tenedores de posiciones apreciadas pueden optar por mantener la posición concentrada y pedir prestado contra ella en lugar de vender y pagar el impuesto a las ganancias de capital asociado, lo que resulta en una pérdida de eficiencia para la economía. Sus defensores argumentan que los fondos cambiarios ayudan con esta importante pérdida de eficiencia, ya que los tenedores de acciones apreciadas pueden diversificar y liquidar sus posiciones, reinyectando este capital en la economía. Los opositores argumentan que los fondos de intercambio sólo sirven a una pequeña porción de la población. Por ejemplo, se ha identificado que figuras públicas como el político Mitt Romney [8] y el empresario Eli Broad [9] utilizan fondos cambiarios para reducir sus obligaciones fiscales. Los documentos regulatorios indican que es una estrategia utilizada con frecuencia por ejecutivos corporativos de alto rango.
Referencias
- ^ John A., DiCiccio. "Fondos de cambio: las consecuencias fiscales de una transferencia de acciones apreciadas a una sociedad o un fondo mutuo" (PDF) . Revista de Derecho Corporativo de Delaware . Consultado el 18 de septiembre de 2023 .
- ^ "Definición del término" Comprador calificado ". Comisión de Bolsa y Seguridad de EE. UU . Consultado el 13 de octubre de 2023 .
- ^ Narayan, Srikanth. "¿Qué es un fondo de intercambio? Pros y contras para los inversores". Caché . Consultado el 12 de octubre de 2023 .
- ^ "Fondos de intercambio de Goldman Sachs". Portal "Lugar de intercambio" de Goldman Sachs . Consultado el 29 de septiembre de 2023 .
- ^ "Fondos de cambio modernos para sus grandes posiciones bursátiles". Caché .
- ^ Las consecuencias fiscales de una transferencia de acciones apreciadas a una sociedad o fondo mutuo
- ^ www.alwayson-network.com/ Archivado el 23 de octubre de 2006 en Wayback Machine .
- ^ Confessore, Nicholas (27 de enero de 2012). "Los lazos de Goldman Sachs enriquecen a Romney". Noticias NBC . Consultado el 12 de octubre de 2023 .
- ^ Henriques, Diana B. (1 de diciembre de 1996). "Los ricos, ayudados por Wall St., encuentran nuevas formas de evadir los impuestos sobre las ganancias". New York Times . Consultado el 12 de octubre de 2023 .
