La construcción de libros es un proceso sistemático de generación, captura y registro de la demanda de acciones por parte de los inversores. [1] Por lo general, el emisor designa a un importante banco de inversión para que actúe como suscriptor o colocador de valores .
La construcción de la oferta es un método alternativo para realizar una emisión pública en el que se aceptan solicitudes de grandes compradores, como instituciones financieras, corporaciones o individuos con un alto patrimonio, casi sobre una base de adjudicación firme, en lugar de pedirles que presenten una solicitud en una oferta pública. La construcción de la oferta es una opción relativamente nueva para las emisiones de valores, cuyas primeras directrices se emitieron el 12 de octubre de 1995 y se han revisado periódicamente desde entonces. La construcción de la oferta es un método de emisión de acciones basado en un precio mínimo que se indica antes de la apertura del proceso de licitación.
El "libro" es la recopilación fuera del mercado de la demanda de los inversores por parte del bookrunner y es confidencial para el bookrunner, el emisor y el suscriptor . Cuando las acciones se adquieren o transfieren a través de un bookbuild, la transferencia se produce fuera del mercado y no está garantizada por la cámara de compensación de una bolsa. Cuando se ha designado un suscriptor, este asume el riesgo de impago por parte de un adquirente o de falta de entrega por parte del vendedor.
La construcción de la cartera es una práctica común en los países desarrollados y también ha incursionado en los mercados emergentes . Las ofertas pueden presentarse en línea, pero el bookrunner mantiene la cartera fuera del mercado y las ofertas son confidenciales para él. A diferencia de una emisión pública, la vía de construcción de la cartera verá una cantidad mínima de solicitudes y un gran tamaño de pedido por solicitud. El precio al que se emiten las nuevas acciones se determina después del cierre de la cartera a discreción del bookrunner en consulta con el emisor. Por lo general, la licitación se realiza solo por invitación a los clientes de alto patrimonio neto del bookrunner y, si los hay, del administrador principal o coadministrador. Por lo general, las leyes de valores requieren que se cumplan requisitos de divulgación adicionales si la emisión se va a ofrecer a todos los inversores. En consecuencia, la participación en una construcción de la cartera puede limitarse a ciertas clases de inversores. Si se invita a los clientes minoristas a ofertar, generalmente se les exige que lo hagan al precio final, que se desconoce en el momento de la oferta, debido a la imposibilidad de recopilar ofertas de múltiples puntos de precio de cada cliente minorista. Aunque la licitación se realiza por invitación, el emisor y el colocador conservan la facultad discrecional de otorgar a algunos postores una mayor asignación de sus ofertas que a otros inversores. Por lo general, los grandes postores institucionales reciben preferencia sobre los postores minoristas más pequeños, al recibir una mayor asignación como proporción de su oferta inicial. Toda la construcción de la oferta se lleva a cabo "fuera del mercado" y la mayoría de las bolsas de valores tienen reglas que exigen que las transacciones en el mercado se detengan durante el proceso de construcción de la oferta.
Las diferencias clave entre adquirir acciones a través de un proceso de construcción de libro (realizado fuera del mercado) y mediante negociación (realizado en el mercado) son:
El bookrunner recoge las ofertas de los inversores a distintos precios, entre el precio mínimo y el precio máximo. El postor puede revisar las ofertas antes del cierre del libro. El proceso tiene como objetivo atraer tanto a inversores mayoristas como minoristas. El precio final de la emisión no se determina hasta el final del proceso, cuando se ha cerrado el libro. Una vez finalizado el período de construcción del libro, el bookrunner evalúa las ofertas recogidas sobre la base de determinados criterios de evaluación y establece el precio final de la emisión.
Si la demanda es lo suficientemente alta, el libro puede estar sobresuscrito. En estos casos, se activa la opción de compra de libros .
La construcción de la cartera de oferta es, en esencia, un proceso que utilizan las empresas para captar capital mediante ofertas públicas de venta (OPV) o de seguimiento (OPF), con el fin de facilitar el descubrimiento de precios y demanda. Se trata de un mecanismo en el que, durante el período en el que la cartera de oferta está abierta, se recogen las ofertas de los inversores a distintos precios, que se encuentran dentro de la banda de precios especificada por el emisor. El proceso está dirigido tanto a los inversores institucionales como a los minoristas. El precio de emisión se determina tras el cierre de la oferta en función de la demanda generada en el proceso. [2]
Cuando una empresa quiere recaudar dinero, planea ofrecer sus acciones al público. Esto normalmente se lleva a cabo a través de una IPO o FPO. El proceso de construcción de la cartera ayuda a determinar el valor del título. Una vez que una empresa determina que quiere tener una IPO, se pondrá en contacto con un bookrunner o un gestor principal. El bookrunner determinará el rango de precios en el que está dispuesta a vender las acciones. El bookrunner enviará entonces el borrador del prospecto a los posibles inversores. Por lo general, la emisión permanece abierta durante cinco días. Al final de los cinco días, el bookrunner determina la demanda de las acciones para su rango de precios determinado. Una vez que se ha determinado el coste de las acciones, la empresa emisora puede decidir cómo dividir sus acciones al precio determinado entre sus postores. [3] [4] Una crítica al proceso actual es que es muy manual y la comunicación se realiza por correo electrónico, llamadas telefónicas y salas de chat. Existe un gran interés por parte de los inversores en automatizar este proceso y reducir el riesgo operativo mediante el uso de una plataforma en línea.
Antes de la salida a bolsa de Facebook , se utilizaba el proceso de construcción de libros para determinar el valor de las acciones antes de su venta al público. Morgan Stanley fue el principal inversor de la salida a bolsa de Facebook. Inicialmente, se pensó que las acciones se valorarían entre 28 y 35 dólares por acción. La semana anterior a la venta de las acciones, la demanda de las mismas fue suficiente para aumentar el precio entre 34 y 38 dólares por acción. Una vez que se ofrecieron las acciones, Morgan Stanley intentó evitar que cayeran por debajo de los 38 dólares por acción para evitar que la salida a bolsa se considerara un fracaso. Dado que las acciones de Facebook tuvieron inicialmente una gran demanda, pero esta demanda cayó y, en consecuencia, su precio cayó, se consideró que Facebook estaba sobrevalorada cuando se vendió en su oferta pública inicial. [5]