En finanzas , un rango de acumulación es un tipo de producto derivado muy popular entre los inversores en notas estructuradas . Se estima que entre 2004 y 2007 se vendieron a inversores más de 160 mil millones de dólares estadounidenses en Range Accrual indexados únicamente en función de las tasas de interés. [1] Es uno de los derivados financieros no estándar más populares . En esencia, el inversor en un rango de acumulación está "apostando" a que el "índice" de referencia (normalmente tipos de interés o tipos de cambio de divisas) se mantendrá dentro de un rango predefinido.
Una expresión general para el pago de una acumulación de rango es:
Si la frecuencia de observación es diaria, el resultado podría escribirse más fácilmente como
dónde
El índice podría ser una tasa de interés (por ejemplo, Libor a 3 meses de USD), o un tipo de cambio (por ejemplo, EUR/USD) o una materia prima (por ejemplo, el precio del petróleo) o cualquier otro índice financiero observable.
El período de observación puede ser diferente del diario (por ejemplo, semanal, mensual, etc.), aunque la observación diaria es la más frecuente.
El receptor de los cupones de acumulación de rango vende opciones binarias . El valor de estas opciones se utiliza para mejorar el cupón pagado.
Tomemos un ejemplo de una nota de acumulación de rango de 5 años vinculada a la tasa Libor a 3 meses de USD, con un rango establecido en [1,00%; 6,00%] y un cupón condicional del 5,00%. Supongamos que el pagaré comenzará el 1 de enero de 2009 y que el primer pago del cupón se realizará el 1 de julio de 2009.
Un inversor que compre 100 millones de dólares de este pagaré tendrá los siguientes flujos de caja:
1.00% y 6.00% por 130 días, luego la tasa aplicada para el primer semestre será:
El pago ( P en nuestra notación), por cada día que el índice esté en el rango, podría ser una tasa fija o variable.
Una acumulación de rango puede verse como una franja de opciones binarias , con un desfase decreciente entre la fecha de fijación y la fecha de pago. Por este motivo, es importante que el modelo de valoración esté bien calibrado con respecto a la estructura temporal de volatilidad del subyacente, al menos en los precios de ejercicio implícitos en el rango.
Si además el rango de acumulación es rescatable , entonces el modelo de valoración también debe tener en cuenta la dinámica entre la swapción y el subyacente.
Los swaps de acumulación que monitorean la permanencia de las tasas de interés dentro de un rango y pagan una tasa de interés relacionada multiplicada por el factor de permanencia también dependen de la correlación entre diferentes tasas a término adyacentes. Para más detalles, véase, por ejemplo, Brigo y Mercurio (2001).
