Una contraparte central de compensación ( CCP ), también conocida como contraparte central , es una organización de infraestructura del mercado financiero que asume el riesgo crediticio de contraparte entre las partes de una transacción y proporciona servicios de compensación y liquidación para operaciones en divisas, valores , opciones y contratos de derivados. Las CCP son instituciones altamente reguladas que se especializan en gestionar el riesgo crediticio de contraparte.
Las CCP "mutualizan" (comparten entre sus miembros) el riesgo crediticio de contraparte en los mercados en los que operan. [1] Una CCP reduce los riesgos de liquidación compensando transacciones entre múltiples contrapartes, exigiendo depósitos de garantía (también llamados " depósitos de margen "), proporcionando una valoración independiente de las operaciones y garantías, supervisando la solvencia de las empresas miembro, y en En muchos casos, proporcionando un fondo de garantía que puede utilizarse para cubrir pérdidas que excedan la garantía en depósito del miembro moroso. Las CCP exigen que cada parte de una transacción deposite en la CCP una cantidad preestablecida de garantía, denominada "margen inicial". La primera línea de defensa es la garantía proporcionada por el miembro incumplidor. Las CCP suelen ajustar las demandas de márgenes iniciales en respuesta a cambios en las condiciones del mercado. Por ejemplo, una CCP puede aumentar los requisitos de margen inicial en respuesta a una alta volatilidad de los precios. El margen de variación es la segunda línea de defensa contra la fluctuación de los precios de los valores pignorados como garantía. Si esos precios bajan, el miembro debe depositar la cantidad correspondiente de efectivo, y si esos precios suben, el miembro puede retirar la cantidad correspondiente de efectivo. Esto se hace a diario o, a veces, con mayor frecuencia. Para algunos productos financieros, las obligaciones de pago netas de los miembros hacia o desde la ECC se liquidan diariamente (o con mayor frecuencia si hay grandes movimientos durante el transcurso del día) para evitar la acumulación de grandes exposiciones. [2] Las ventajas de un acuerdo de compensación de contraparte central son una mayor transparencia de los riesgos, menores costos de procesamiento y una mayor certeza en casos de incumplimiento por parte de un miembro. [3] Una vez que dos contrapartes han ejecutado una operación, se envía a una cámara de compensación, que luego se interpone entre las empresas de compensación de los dos operadores originales y asume el riesgo legal de contraparte de la operación. Por ejemplo, una operación entre la empresa miembro A y la empresa B se convierte en dos operaciones: A-CCP y CCP-B. Este proceso se llama novación .
Dado que la ECC concentra en sí misma el riesgo de fallos en la liquidación y es capaz de aislar los efectos de un fallo de un participante en el mercado, también necesita una gestión adecuada y una buena capitalización [4] para garantizar su supervivencia en caso de fallo. un acontecimiento adverso importante, como el incumplimiento de una gran empresa de compensación. Los fondos de garantía se capitalizan con garantías de las empresas miembro y capital propio, lo que se denomina "piel en el juego" del PCC. [5] [6] En caso de que no se produzca un acuerdo, la empresa incumplidora puede ser declarada en situación de incumplimiento y se pueden utilizar los procedimientos de incumplimiento de la ECC, que pueden incluir la liquidación ordenada de las posiciones y garantías de la empresa incumplidora. En caso de que una empresa de compensación falle significativamente, la ECC podrá recurrir a su fondo de garantía para liquidar operaciones en nombre de la empresa de compensación fallida.
No obstante, es posible que, en circunstancias extremas, las ECC puedan ser una fuente de riesgo sistémico . [7] [8]
Las ECC tienen una asociación comercial que las representa, CCP_Global .
A raíz de la crisis financiera de 2007-2008, los líderes del G20 acordaron en la cumbre de Pittsburgh de 2009 que todos los contratos de derivados estandarizados deberían negociarse en bolsas o plataformas de comercio electrónico y compensarse a través de contrapartes centrales (CCP). [7] En Estados Unidos, como parte del plan de reforma regulatoria financiera de Obama de 2009 , se ha presionado a los operadores de derivados como los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) para que realicen sus operaciones en un intercambio abierto con una cámara de compensación. En junio de 2009, el funcionario de la Reserva Federal, Alfred Kohn, mencionó que los mayores distribuidores de CDS estaban trabajando en un intercambio y que sólo se requeriría aprobación regulatoria y no legislación. [9] En marzo de 2010, la Options Clearing Corporation (OCC) declaró que estaba avanzando en el respaldo de derivados de acciones. [10] En Europa, el Reglamento de Infraestructura del Mercado Europeo exigía la compensación central. Se estima que casi la mitad de todas las transacciones de swaps de tipos de interés pendientes se compensan de forma centralizada. Se espera que la importancia sistémica de las CCP aumente aún más a medida que la compensación central de derivados estandarizados extrabursátiles (OTC) se vuelva obligatoria, en consonancia con los compromisos asumidos por los líderes del G20 después de la crisis. El Consejo de Estabilidad Financiera informó en abril de 2013 que, a finales de febrero de 2013, alrededor de 158 billones de dólares en swaps de tipos de interés y más de 2,6 billones de dólares en derivados de crédito OTC se compensaban centralmente, lo que representaba el 41% y el 12%, respectivamente, del total nocional pendiente. cantidades. [2]
La filial de DTCC, la National Securities Clearing Corporation (NSCC), compensa las operaciones entre corredores utilizando su sistema de liquidación neta continua (CNS). Este ha actuado como un PCC, mucho antes de que se acuñara el término. [11] Para hacer frente al incumplimiento de un corredor miembro, como ocurrió con Drexel Burnham y Lehman Brothers , DTCC tiene un fondo de garantía al que contribuyen todos los corredores miembros. También tiene reglas para manejar las ganancias y pérdidas de un corredor en mora. El fondo de garantía garantiza que se pueda completar la liquidación. La contribución de un miembro moroso al fondo, junto con cualquier otro activo en poder del depositario, se utiliza para absorber cualquier pérdida en el momento del incumplimiento. [12] [13]
El mercado de opciones , con su Options Clearing Corporation (OCC), también actúa como contraparte central de compensación. Sus reglas estipulan una "cascada" de cinco pasos para tratar el incumplimiento de un miembro: [14]
Para evaluar la viabilidad de sus fondos, la OCC lleva a cabo anualmente una prueba de incumplimiento en toda la empresa. Además, la empresa realiza incumplimientos de menor alcance y de alcance limitado durante todo el año. Los resultados se informan a su Comité de Gestión de Riesgos Empresariales. [14]
LCH.Clearnet , resultado de una fusión entre la Cámara de Compensación de Londres y Clearnet, actúa como CCP para una amplia variedad de productos financieros, desde acciones y materias primas hasta swaps de incumplimiento crediticio y swaps de tipos de interés . [ cita necesaria ]
Los países asiáticos han abordado las necesidades de sus mercados de derivados mediante la formación de CCP. La Cámara de Compensación de Shanghai , fundada en 2009, actúa como CCP para una amplia gama de productos financieros en China. [15]