Una bolsa de futuros o mercado de futuros es una bolsa financiera central donde las personas pueden negociar contratos de futuros estandarizados definidos por la bolsa. [1] Los contratos de futuros son contratos de derivados para comprar o vender cantidades específicas de un producto básico o instrumento financiero a un precio específico con entrega fijada en un momento específico en el futuro. Las bolsas de futuros proporcionan centros de negociación físicos o electrónicos, detalles de contratos estandarizados, datos de precios y mercados, cámaras de compensación , autorregulaciones de las bolsas, mecanismos de margen , procedimientos de liquidación, plazos de entrega, procedimientos de entrega y otros servicios para fomentar la negociación de contratos de futuros. [2] Las bolsas de futuros pueden organizarse como organizaciones sin fines de lucro propiedad de sus miembros o como organizaciones con fines de lucro. Las bolsas de futuros pueden integrarse bajo la misma marca u organización con otros tipos de bolsas, como los mercados de valores , los mercados de opciones y los mercados de bonos . [3] Las bolsas de futuros sin fines de lucro propiedad de sus miembros benefician a sus miembros, quienes obtienen comisiones e ingresos actuando como corredores o creadores de mercado. Las bolsas de futuros con fines de lucro obtienen la mayor parte de sus ingresos de las tarifas de negociación y compensación. [4]
Las bolsas de futuros establecen contratos estandarizados para la negociación en sus centros de negociación y generalmente especifican lo siguiente: activos que se entregarán en el contrato, modalidades de entrega, meses de entrega, fórmula de precios para la liquidación diaria y final, tamaño del contrato y posición y límites de precios. [5] Para los activos que se entregarán, las bolsas de futuros generalmente especifican uno o más grados de un producto básico aceptable para la entrega y para cualquier ajuste de precio aplicado a la entrega. Por ejemplo, el grado de entrega estándar para el contrato de futuros de maíz del Grupo CME es "Amarillo No. 2", pero los titulares de posiciones cortas en el contrato pueden entregar maíz "Amarillo No. 3" por 1,5 centavos menos que el precio de entrega del contrato por bushel . [6] Las bolsas de futuros también especifican los lugares donde se entregan los activos, y también pueden especificar lugares de entrega alternativos y cualquier ajuste de precio disponible al realizar la entrega en lugares alternativos. Los lugares de entrega se adaptan a las necesidades particulares de entrega, almacenamiento y marketing del activo entregable. Por ejemplo, los contratos de jugo de naranja concentrado congelado de ICE especifican los lugares de entrega como almacenes con licencia de intercambio en Florida, Nueva Jersey o Delaware, [7] mientras que en el caso de los contratos de ganado vivo de CME , la entrega es a corrales de ganado y plantas de sacrificio aprobados por el intercambio. en el Medio Oeste. [8] La bolsa de futuros también determina la cantidad de activos entregables para cada contrato, lo que determina el tamaño de un contrato. Los tamaños de contrato demasiado grandes disuadirán la negociación y la cobertura de posiciones pequeñas, mientras que los tamaños de contrato demasiado pequeños aumentarán los costos de transacción, ya que hay costos asociados con cada contrato. En algunos casos, las bolsas de futuros han creado "mini" contratos para atraer a comerciantes más pequeños. Por ejemplo, el contrato Mini Nasdaq 100 del Grupo CME es 20 veces mayor que el índice Nasdaq 100. [9]
Las bolsas de futuros brindan acceso a cámaras de compensación que se encuentran en medio de cada operación. Supongamos que el operador A compra 145 000 dólares estadounidenses en contratos de futuros de oro del operador B. El operador A realmente compró un contrato de futuros para comprar 145 000 dólares estadounidenses de oro de la cámara de compensación en un momento futuro, y el operador B realmente tiene un contrato para vender 145 000 dólares estadounidenses a la cámara de compensación. casa al mismo tiempo. Dado que la cámara de compensación asumió la obligación de ambas partes de esa operación, el operador A no tiene que preocuparse de que el operador B no pueda o no quiera liquidar el contrato; no tiene que preocuparse por el riesgo crediticio del operador B. El operador A sólo tiene que preocuparse por la capacidad de la cámara de compensación para cumplir sus contratos. [10]
Aunque las cámaras de compensación están expuestas a todas las operaciones en la bolsa, tienen más herramientas para gestionar el riesgo crediticio. Las cámaras de compensación pueden emitir Llamadas de Margen para exigir a los operadores que depositen dinero del Margen Inicial cuando abren una posición y que depositen dinero del Margen de Variación (o Margen de Valor de Mercado) cuando las posiciones existentes experimentan pérdidas diarias. Un margen en general es una garantía que el tenedor de un instrumento financiero tiene que depositar para cubrir parte o la totalidad del riesgo crediticio de su contraparte , en este caso las cámaras de compensación de la contraparte central . Los operadores de ambos lados de una operación deben depositar un margen inicial, y la cámara de compensación conserva esta cantidad y no la remite a otros operadores. Las cámaras de compensación calculan los montos de pérdidas y ganancias del día a día ' valorando a mercado ' todas las posiciones fijando su nuevo costo al valor de liquidación del día anterior y calculando la diferencia entre su valor de liquidación del día actual y el nuevo costo. Cuando los operadores acumulan pérdidas en su posición de modo que el saldo de su margen registrado existente y sus nuevos débitos por pérdidas están por debajo de un umbral llamado margen de mantenimiento (generalmente una fracción del margen inicial) al final del día, tienen enviar margen de variación al intercambio, quien pasa ese dinero a los comerciantes que obtienen ganancias en el lado opuesto de esa posición. Cuando los operadores acumulan ganancias en sus posiciones de manera que su saldo de margen está por encima del margen de mantenimiento, tienen derecho a retirar el saldo excedente. [11]
El sistema de margen garantiza que en un día determinado, si todas las partes en una operación cerraran sus posiciones después de los pagos del margen de variación después de la liquidación, nadie necesitaría realizar ningún pago adicional ya que la parte perdedora de la posición ya habría enviado el monto total, deben al lado lucrativo de la posición. La cámara de compensación no mantiene ningún margen de variación. [12] Cuando los operadores no pueden pagar el margen de variación que adeudan o se encuentran en mora, la cámara de compensación cierra sus posiciones e intenta cubrir sus obligaciones restantes con otros operadores utilizando su margen inicial publicado y cualquier reserva disponible para la cámara de compensación. [13] [14] Se utilizan varios métodos populares para calcular los márgenes iniciales. Incluyen SPAN , propiedad de CME (un método de simulación de red utilizado por CME y alrededor de otros 70 intercambios), STANS (una metodología basada en simulación de Monte Carlo utilizada por Options Clearing Corporation (OCC) ), TIMS (anteriormente utilizado por OCC, y todavía siendo utilizado por algunos otros intercambios).
Los operadores no interactúan directamente con la bolsa: interactúan con los miembros de la cámara de compensación, generalmente corredores de futuros, que transfieren contratos y pagos de margen a la bolsa. Los miembros de la cámara de compensación son directamente responsables de los requisitos de margen inicial y margen de variación en la bolsa incluso si sus clientes incumplen sus obligaciones, por lo que pueden exigir más margen inicial (pero no margen de variación) de sus clientes del que requiere la bolsa para protegerse. . Dado que los miembros de la cámara de compensación suelen tener muchos clientes, pueden compensar los pagos de margen de las posiciones de compensación de sus clientes. Por ejemplo, si un miembro de la cámara de compensación tiene la mitad de sus clientes con un total de 1000 posiciones largas en un contrato y la mitad de sus clientes con un total de 500 posiciones cortas en un contrato, el miembro de la cámara de compensación solo es responsable de la posición inicial. y margen de variación de 500 contratos netos. [15]
Los contratos negociados en bolsa están estandarizados por las bolsas donde se negocian. El contrato detalla qué activo se comprará o venderá y cómo, cuándo, dónde y en qué cantidad se entregará. Los términos también especifican la moneda en la que se negociará el contrato, el valor mínimo del tick y el último día de negociación y el mes de vencimiento o entrega . Los contratos de futuros de productos básicos estandarizados también pueden contener disposiciones para ajustar el precio contratado en función de las desviaciones del producto "estándar", por ejemplo, un contrato podría especificar la entrega de avena número 1 del USDA más pesada a su valor nominal, pero permitir la entrega de avena número 2 durante un cierto período. penalización del vendedor por bushel.
Antes de que se abra el mercado el primer día de negociación de un nuevo contrato de futuros, existe una especificación, pero no existen contratos reales. Los contratos de futuros no se emiten como otros valores, sino que se "crean" cada vez que aumenta el interés abierto ; es decir, cuando una parte compra por primera vez (se pone en largo ) un contrato de otra parte (que se pone en corto ). Los contratos también se "destruyen" de manera opuesta cuando el interés abierto disminuye porque los operadores revenden para reducir sus posiciones largas o recompran para reducir sus posiciones cortas.
Los especuladores sobre las fluctuaciones de los precios de futuros que no tienen la intención de realizar o aceptar la entrega final deben tener cuidado de "poner a cero sus posiciones" antes de que expire el contrato. Después del vencimiento, cada contrato se liquidará , ya sea mediante entrega física (normalmente para subyacentes de materias primas) o mediante liquidación en efectivo (normalmente para subyacentes financieros). En última instancia, los contratos no son entre el comprador original y el vendedor original, sino entre los tenedores al vencimiento y el intercambio. Debido a que un contrato puede pasar por muchas manos después de su creación mediante su compra y venta inicial, o incluso liquidarse, las partes en el acuerdo no saben con quién han negociado en última instancia.
Cada bolsa normalmente está regulada por una agencia reguladora gubernamental (o semigubernamental) nacional:
En la antigua Mesopotamia, alrededor del año 1750 a.C., el sexto rey babilónico, Hammurabi , creó uno de los primeros códigos legales: el Código de Hammurabi .
El Código Hammurabi permitía que las ventas de bienes y activos se entregaran a un precio acordado en una fecha futura; requería que los contratos estuvieran por escrito y presenciados; y se permitió la cesión de contratos. El código facilitó los primeros derivados, en forma de contratos a plazo y de futuros. Existía un mercado de derivados activo, y las transacciones se realizaban en los templos. [dieciséis]
Uno de los primeros registros escritos sobre el comercio de futuros se encuentra en la Política de Aristóteles . Cuenta la historia de Thales , un pobre filósofo de Mileto que desarrolló un "dispositivo financiero, que implica un principio de aplicación universal". Tales utilizó su habilidad para pronosticar y predijo que la cosecha de aceitunas sería excepcionalmente buena el próximo otoño. Confiado en su predicción, llegó a acuerdos con los propietarios de almazaras locales para depositarles su dinero y garantizarle el uso exclusivo de sus almazaras cuando la cosecha estuviera lista. Tales negoció con éxito precios bajos porque la cosecha era en el futuro y nadie sabía si sería abundante o patética y porque los propietarios de las almazaras estaban dispuestos a protegerse contra la posibilidad de un rendimiento bajo. Cuando llegó el tiempo de la cosecha, y un fuerte aumento en la demanda para el uso de las prensas de aceitunas superó la oferta (disponibilidad de las prensas), vendió sus futuros contratos de uso de las prensas de aceitunas al precio que él eligió, e hizo una gran ganancia. cantidad de dinero. [17] Este es un ejemplo muy vago de comercio de futuros y, de hecho, se parece más a un contrato de opción , dado que Tales no estaba obligado a utilizar las prensas de aceitunas si el rendimiento era bajo.
La primera bolsa de futuros organizada moderna comenzó en 1710 en la Bolsa de Arroz de Dojima en Osaka , Japón. [18]
La London Metal Market and Exchange Company ( London Metal Exchange ) se fundó en 1877, pero el mercado tiene sus orígenes en 1571 y la apertura de la Royal Exchange de Londres . Antes de que se creara la bolsa, los comerciantes de las cafeterías de Londres realizaban negocios utilizando un anillo improvisado dibujado con tiza en el suelo. [19] Al principio sólo se comercializaba cobre . Pronto se añadieron plomo y zinc , pero sólo obtuvieron estatus comercial oficial en 1920. La bolsa estuvo cerrada durante la Segunda Guerra Mundial y no volvió a abrir hasta 1952. [20] La gama de metales comercializados se amplió para incluir aluminio (1978), níquel (1979), estaño (1989), aleación de aluminio (1992), acero (2008) y metales menores cobalto y molibdeno (2010). La bolsa dejó de comercializar plásticos en 2011. El valor total del comercio ronda los 11,6 billones de dólares al año. [21]
Chicago tiene la bolsa de futuros más grande del mundo, el CME Group . Chicago está ubicada en la base de los Grandes Lagos , cerca de las tierras agrícolas y ganaderas del Medio Oeste , lo que la convierte en un centro natural para el transporte, la distribución y el comercio de productos agrícolas. La superabundancia y la escasez de estos productos provocaron fluctuaciones caóticas en los precios, lo que condujo al desarrollo de un mercado que permitía a los comerciantes de cereales, a los procesadores y a las empresas agrícolas negociar contratos "para llegar" o "en efectivo a plazo" para protegerse del riesgo de cambio adverso de precios y permitirles cubrirse . En marzo de 2008, CME anunció la adquisición de NYMEX Holdings, Inc., la empresa matriz de la Bolsa Mercantil de Nueva York y la Bolsa de Productos Básicos. La adquisición de NYMEX por parte de CME se completó en agosto de 2008.
Para la mayoría de las bolsas, los contratos a plazo eran estándar en ese momento. Sin embargo, los contratos a término a menudo no eran cumplidos ni por el comprador ni por el vendedor. Por ejemplo, si el comprador de un contrato a plazo de maíz llega a un acuerdo para comprar maíz, y en el momento de la entrega el precio del maíz difería dramáticamente del precio del contrato original, el comprador o el vendedor se echaría atrás. Además, el mercado de contratos a plazo era muy ilíquido y se necesitaba un intercambio que reuniera un mercado para encontrar compradores y vendedores potenciales de un producto básico en lugar de hacer que las personas cargaran con la carga de encontrar un comprador o vendedor.
En 1848 se formó la Junta de Comercio de Chicago (CBOT). Originalmente, la negociación se realizaba mediante contratos a plazo ; el primer contrato (sobre maíz) se redactó el 13 de marzo de 1851. En 1865 se introdujeron los contratos de futuros estandarizados.
La Bolsa de Productos de Chicago se estableció en 1874, pasó a llamarse Junta de Mantequilla y Huevos de Chicago en 1898 y luego se reorganizó en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) en 1919. Tras el fin del patrón oro internacional de la posguerra , en 1972 la CME formó una división llamada el Mercado Monetario Internacional (IMM) para ofrecer contratos de futuros en monedas extranjeras: libra esterlina , dólar canadiense , marco alemán , yen japonés , peso mexicano y franco suizo .
En 1881 se fundó un mercado regional en Minneapolis, Minnesota , y en 1883 se introdujeron los futuros por primera vez. Operando continuamente desde entonces, hoy la Bolsa de Cereales de Minneapolis (MGEX) es la única bolsa de futuros y opciones de trigo rojo duro de primavera. [22]
El comercio de futuros solía ser muy activo en la India desde principios hasta finales del siglo XIX en la comunidad empresarial de Marwari. [23] Varias familias hicieron fortuna con el comercio de futuros de opio en Calcuta y Bombay. Hay registros disponibles de contratos estandarizados de futuros de opio celebrados entre 1870 y 1880 en Calcuta. [24] Hay fuertes motivos para creer que los futuros de materias primas podrían haber existido en la India durante miles de años antes, con referencias a la existencia de operaciones de mercado similares al mercado de futuros de hoy en día en el Arthashastra de Kautilya escrito en el siglo II a.C. El primer mercado de futuros organizado fue establecido en 1875 por la Bombay Cotton Trade Association para negociar contratos de algodón. Esto ocurrió poco después del establecimiento del comercio de futuros de algodón en el Reino Unido, ya que Bombay era un centro muy importante para el comercio de algodón en el Imperio Británico. [25] El comercio de futuros de yute en bruto y productos de yute comenzó en Calcuta con el establecimiento de Calcutta Hessian Exchange Ltd., en 1919. En los tiempos modernos, la mayor parte del comercio de futuros se realiza en la Bolsa Nacional de Múltiples Productos Básicos (NMCE), que inició el comercio de futuros. comercio de 24 productos básicos el 26 de noviembre de 2002 a escala nacional. Actualmente (agosto de 2007) se comercializan 62 productos básicos en el NMCE.
En la década de 1970 se desarrollaron los contratos de futuros financieros , que permitían negociar el valor futuro de los tipos de interés . Estos (en particular el contrato de eurodólar a 90 días introducido en 1981) tuvieron un enorme impacto en el desarrollo del mercado de swaps de tipos de interés .
La Bolsa Internacional de Futuros Financieros de Londres (LIFFE) se creó en 1982 para aprovechar la eliminación de los controles cambiarios en el Reino Unido en 1979. La bolsa se inspiró en la Junta de Comercio de Chicago y la Bolsa Mercantil de Chicago. LIFFE fue adquirida por Euronext en 2002, que a su vez fue adquirida por NYSE en 2006. ICE compró NYSE Euronext combinado, incluido LIFFE, en 2014.
Hoy en día, los mercados de futuros han superado con creces sus orígenes agrícolas. Con la incorporación de la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX), el comercio y la cobertura de productos financieros utilizando futuros eclipsan a los mercados tradicionales de productos básicos y desempeña un papel importante en el sistema financiero global , negociando más de 1,5 billones de dólares por día en 2005. [26]
La historia reciente de estas bolsas (agosto de 2006) muestra que la Bolsa Mercantil de Chicago negocia más del 70% de sus contratos de futuros en su plataforma de negociación "Globex" y esta tendencia aumenta diariamente. Representa más de 45.500 millones de dólares de comercio nominal (más de 1 millón de contratos) cada día en " comercio electrónico " en contraposición al comercio a viva voz de futuros, opciones y derivados.
En junio de 2001, Intercontinental Exchange (ICE) adquirió la Bolsa Internacional de Petróleo (IPE), ahora ICE Futures, que operaba la bolsa de futuros de energía líder en Europa. Desde 2003, ICE se ha asociado con Chicago Climate Exchange (CCX) para albergar su mercado electrónico. En abril de 2005, toda la cartera de futuros de energía del ICE pasó a ser totalmente electrónica.
En 2005, Africa Mercantile Exchange (AfMX®) se convirtió en el primer mercado africano de productos básicos en implementar un sistema automatizado para la difusión de datos e información de mercado en línea en tiempo real a través de una amplia red de terminales informáticas. A finales de 2007, AfMX® había desarrollado un sistema de almacenamiento seguro de datos que proporcionaba servicios en línea a empresas de corretaje. En el año 2010, la bolsa presentó un novedoso sistema de comercio electrónico, conocido como After®. After® amplía el volumen potencial de procesamiento de información y permite a la Bolsa aumentar su volumen general de actividades comerciales.
En 2006, la Bolsa de Valores de Nueva York se asoció con la bolsa electrónica "Euronext" de las Bolsas de Ámsterdam-Bruselas-Lisboa-París para formar la primera bolsa transcontinental de futuros y opciones. Estos dos acontecimientos, así como el fuerte crecimiento de las plataformas de negociación de futuros por Internet desarrolladas por varias empresas comerciales, apuntan claramente a una carrera hacia la negociación total de futuros y opciones por Internet en los próximos años. [ ¿ investigacion original? ]
En términos de volumen de negociación, la Bolsa Nacional de Valores de la India en Mumbai es la bolsa de negociación de futuros de acciones individuales más grande del mundo. [27]