En finanzas , un derecho contingente es un derivado cuyo pago futuro depende del valor de otro activo “ subyacente ”, [1] [2] o, de manera más general, que depende de la realización de algún evento futuro incierto. [3] Se denominan así porque solo hay un pago bajo ciertas contingencias. [4] Cualquier instrumento derivado que no sea un derecho contingente se denomina compromiso a futuro . [3]
El reclamo contingente prototípico es una opción , [1] el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio de ejercicio especificado en una fecha de vencimiento determinada; mientras que los swaps ( vanilla ) , los forwards y los futuros son compromisos a futuro, ya que estos no otorgan tal opcionalidad. [3]
Los derechos contingentes se aplican en la economía financiera para desarrollar modelos y teorías, y en las finanzas corporativas como marco de valoración . Este enfoque se originó con Robert C. Merton [5], quien descompuso el valor de una empresa en un conjunto de opciones en su " modelo Merton " de riesgo crediticio.
En economía financiera , el análisis de reclamaciones contingentes se utiliza ampliamente como marco tanto para desarrollar modelos de precios como para extender la teoría. [6] Por lo tanto, desde sus orígenes en la fijación de precios de opciones y la valoración de pasivos corporativos, [7] se ha convertido en un enfoque importante para el equilibrio intertemporal bajo incertidumbre . [8]
Por lo tanto, este marco es “más amplio que el de la ‘fijación de precios de opciones’ porque abarca toda la gama de enfoques de valoración dirigidos a la fijación de precios de reclamaciones contingentes”. Esto incluiría “toda la gama de modelos diseñados para fijar precios de títulos gubernamentales, corporativos y respaldados por hipotecas ... así como opciones y futuros sobre títulos de renta fija ”. [9] [10]
El enfoque general aquí es definir los resultados riesgosos en relación con los estados del mundo y luego usar las reclamaciones para representar y valorar los resultados de los estados. Por lo tanto, dada una definición de estados riesgosos, todos los instrumentos y acuerdos financieros pueden representarse como combinaciones de reclamaciones contingentes sobre esos estados. [6] [11] Véase Arrow-Debreu security , Risk-neutral measure , Financial economics § State prices .
Un desarrollo reciente en finanzas corporativas , [4] [12] es “la aceptación, al menos en algunos casos, de que el valor de un activo puede ser mayor que el valor actual de los flujos de efectivo esperados, si los flujos de efectivo son contingentes a la ocurrencia o no ocurrencia de un evento”. [4] Esta valoración de reclamos contingentes , utiliza modelos de fijación de precios de opciones para medir el valor de los activos que comparten características similares a las de las opciones.
Si bien estos modelos se utilizaron inicialmente para valorar las opciones negociadas, en los últimos años se ha intentado ampliar el alcance de estos modelos a una valoración más tradicional . La premisa fundamental en este caso es que “los modelos de flujo de caja descontado tienden a subestimar el valor de los activos que proporcionan pagos que dependen de la ocurrencia de un evento”. [4] Véase Valoración de opciones reales en general y § Aplicabilidad de las técnicas estándar en este caso. (Una modificación importante en este caso es que estos modelos a menudo se basan en una cartera replicada en lugar de la fijación de precios tradicional neutral al riesgo).
Las valoraciones típicas de "proyectos" de finanzas corporativas incluirían patentes , reservas de recursos naturales no explotadas y derechos de valor contingente , todos ellos con opcionalidad. Véase Valuación (finanzas) § Casos especiales . Las inversiones financieras corporativas dependientes de la financiación y las entidades de propósito especial también suelen tener opcionalidad inherente y, por lo tanto, deben modelarse en consecuencia.
La valoración de reclamaciones contingentes también se utiliza para valorar activos y pasivos específicos del balance que de manera similar presentan características similares a las de las opciones. [13] Algunos ejemplos son las opciones sobre acciones de los empleados , los warrants y otros valores convertibles , y las inversiones con opciones incorporadas, como los bonos rescatables o los bonos convertibles contingentes .