La política de dólar fuerte es la política económica de los Estados Unidos basada en el supuesto de que un tipo de cambio "fuerte" del dólar estadounidense (lo que significa que se necesitan menos dólares para comprar la misma cantidad de otra moneda) redunda en interés de los Estados Unidos . En 1971, el Secretario del Tesoro, John Connally, comentó que el dólar estadounidense era "nuestra moneda, pero su problema", [1] refiriéndose a cómo el dólar estadounidense se administraba principalmente para los intereses de Estados Unidos a pesar de ser la moneda utilizada principalmente en el comercio mundial. y las finanzas globales. Se reconoce que un dólar fuerte tiene muchos beneficios, pero también posibles desventajas. A nivel interno en Estados Unidos, la política mantiene baja la inflación , fomenta la inversión extranjera y mantiene el papel de la moneda en el sistema financiero global . [2] [3] A nivel mundial, se cree que un dólar fuerte es perjudicial para el resto del mundo. [4] En los mercados financieros, la fortaleza del dólar se mide en el "Índice DXY" (a veces llamado "índice USDX"), un índice que mide el tipo de cambio del dólar en relación con otras monedas importantes. [5] [6]
Un dólar más fuerte beneficia a los importadores estadounidenses a medida que las importaciones se vuelven relativamente más baratas. También beneficia a los exportadores extranjeros, ya que exportan productos cotizados en dólares. En particular, un dólar fuerte perjudica a los exportadores estadounidenses, ya que hace que las exportaciones desde Estados Unidos sean menos rentables. Un dólar más fuerte también perjudica a los importadores extranjeros a medida que aumenta el costo de las importaciones. Cuando el dólar se debilita ocurre lo contrario de lo que acabamos de mencionar. [7] [3]
El uso global del dólar es el resultado del orden económico posterior a la Segunda Guerra Mundial, en el que Estados Unidos salió relativamente ileso de la guerra, a diferencia de otras naciones desarrolladas en ese momento. [8] El sistema del dólar tal como está estructurado hoy tiene su origen en el shock de Nixon , cuando terminó el antiguo sistema de Bretton Woods . La confianza global en el dólar se debe a que Estados Unidos es la economía más grande del mundo y tiene los mercados financieros más estables y líquidos a nivel mundial. [9] La demanda mundial de dólares se debe a que la mayoría, si no todo, el comercio mundial se cotiza en dólares, lo que significa que los países deben adquirir dólares para importar bienes y los países recaudan dólares cuando exportan bienes. Además, el dólar desempeña un papel importante en los mercados financieros mundiales, donde hay muchos prestatarios de dólares, lo que contribuye a la demanda mundial de dólares. [10] Como 'productor' global de dólares, Estados Unidos desempeña un papel global importante al proporcionar dólares (liquidez en dólares) al resto del mundo en forma de activos financieros que compran los extranjeros, trayendo dinero a los mercados financieros estadounidenses. Esto es beneficioso para la economía estadounidense, ya que le permite endeudarse a tasas más favorables que el resto del mundo. [8] Los factores antes mencionados ayudan a fortalecer el dólar, en igualdad de condiciones.
El término "arma de tipo de cambio" fue introducido por el Profesor de Relaciones Económicas Internacionales de la Escuela de Servicio Internacional de la Universidad Americana Randall Henning para describir la amenaza de manipular el tipo de cambio de la moneda de un país fuerte con el de la moneda de un país débil, con el fin de para obtener ajustes de política de sus gobiernos y bancos centrales. [11] La política del dólar fuerte surgió en respuesta al uso del arma del tipo de cambio. [ ¿por quién? ]
A pesar del acuerdo de Bretton Woods , los funcionarios estadounidenses suspendieron la convertibilidad del oro e impusieron un recargo del diez por ciento a las importaciones en agosto de 1971. Esto impulsó el Acuerdo Smithsonian del G-10 , un acuerdo temporal negociado en 1971 entre las diez principales naciones desarrolladas. en el mundo. El acuerdo fijó el yen japonés , el marco alemán , la libra esterlina británica y el franco francés en un diecisiete, un catorce y un nueve por ciento, respectivamente, por debajo de la paridad de Bretton Woods. [12] Estos resultaron insostenibles. [13] Más tarde, en 1971, los funcionarios estadounidenses hicieron flotar permanentemente el dólar; En febrero de 1973 se produjo una segunda devaluación del dólar frente a las principales monedas y una “flotación” permanente de las principales monedas europeas frente al dólar. [14] Cuando el dólar cayó, Estados Unidos hizo poco para frenar o revertir la caída; Esta caída del dólar incentivó a los funcionarios europeos y japoneses a aplicar políticas expansivas. [15]
En 1977, la administración Carter defendió e inició la “teoría de la locomotora”, que postula que las grandes economías arrastran a sus hermanas más pequeñas. La teoría de Carter pedía concesiones por parte de los países más pequeños para beneficiar a Estados Unidos por el alto precio en el que este país ha incurrido por su benevolencia después de la recesión de 1973-75. [16] La iniciativa estadounidense encontró al principio una firme resistencia alemana y japonesa. En respuesta, las autoridades estadounidenses hicieron saber que permitirían que el dólar se depreciara frente a las monedas de los países disidentes en ausencia de estímulos macroeconómicos . [17] Finalmente, el primer ministro japonés, Takeo Fukuda, aceptó la solicitud de estímulo estadounidense a finales de 1977. [18] Un año después, en la Cumbre Económica de Bonn en julio de 1978, el canciller alemán Helmut Schmidt accedió a una política fiscal expansiva como parte de un paquete. de concesiones mutuas. [19] [20] [21]
Hubo una apreciación del veintiséis por ciento del dólar entre 1980 y 1984 [22] como resultado de una combinación de una política monetaria estricta durante el período 1980-82 bajo el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker , y una política fiscal expansiva asociada con la administración de Ronald Reagan durante el período 1982-84. La combinación de estos acontecimientos hizo subir las tasas de interés a largo plazo, lo que a su vez atrajo una entrada de capital y apreció el dólar estadounidense. [15] La administración Reagan de 1981-84 tuvo una política explícita de "negligencia benigna" hacia el mercado de divisas. [23] [24] Algunos socios comerciales de Estados Unidos expresaron su preocupación por la magnitud de la apreciación del dólar y abogaron por la intervención en el mercado de divisas para frenar tales movimientos. [15] Sin embargo, el Secretario del Tesoro Donald Regan y otros funcionarios de la administración rechazaron estas nociones, argumentando que un dólar fuerte era un voto de confianza en la economía estadounidense. [25] En la Cumbre de Versalles de líderes del G-7 en 1982, Estados Unidos aceptó las solicitudes de otros países miembros de permitir un estudio experto sobre la efectividad de las intervenciones cambiarias. El "Informe Jurgenson" del mismo nombre, que lleva el nombre de su investigador principal, Phillipe Jurgenson, se presentó en la Cumbre de Williamsburg de 1983 , donde las naciones solicitantes se sintieron decepcionadas porque los hallazgos no respaldaban sus consejos. [26] [27] [28] Sólo un poco disuadidos, se produjeron los Acuerdos de Plaza en 1985. (Los Acuerdos del Plaza fueron un impulso para los Ministros de Finanzas del G-7, ya que el grupo de funcionarios que se había reunido en Nueva York fueron los primeros en hacerlo.) [23] [29] Sin embargo, Estados Unidos comenzó a “desbaratar” el dólar. para fomentar los estímulos a la demanda interna en Japón y Alemania. [11]
En 1992, tras una recesión con una recuperación lenta y una respuesta tardía en los mercados laborales, la administración de Bill Clinton señaló la conveniencia de una apreciación del yen frente al dólar: "Me gustaría ver un yen más fuerte". [30] Además, en febrero de 1993, el entonces Secretario del Tesoro, Lloyd Bentsen, reiteró la posición cuando se le preguntó si le gustaría ver un dólar más débil. [31] Estos comentarios tenían como objetivo influir en el USDJPY para protegerse contra las exportaciones japonesas. -crecimiento a expensas de la posición de la cuenta corriente de Estados Unidos [11] Posteriormente, el dólar se desplomó frente al yen, llevando el yen al nivel de 100 frente al dólar en el verano de 1993 [32] .
En 1995, en respuesta al debilitamiento del dólar, el 25 de abril los Ministros de Finanzas y Gobernadores de los Bancos Centrales del G-7 emitieron una declaración de su reunión en Washington, DC pidiendo una apreciación ordenada del dólar:
“Los ministros y gobernadores expresaron su preocupación por la evolución reciente de los mercados cambiarios. Estuvieron de acuerdo en que los movimientos recientes han ido más allá de los niveles justificados por las condiciones económicas subyacentes en los principales países. También coincidieron en que es deseable una reversión ordenada de esos movimientos, que proporcionaría una mejor base para la expansión continua del comercio y la inversión internacionales y contribuiría a nuestros objetivos comunes de crecimiento sostenido no inflacionario. Además, acordaron fortalecer sus esfuerzos para reducir los desequilibrios internos y externos y continuar cooperando estrechamente en los mercados cambiarios”. [33]
Robert E. Rubin, que reemplazó al secretario del Tesoro, Lloyd Bentsen, a principios de diciembre de 1994, respondió a la depreciación del dólar con: “Un dólar fuerte redunda en nuestro interés nacional”. [34] [35] Así, en 1995, Rubin restableció la política del dólar estadounidense, afirmando, parafraseando: La política de dólar fuerte es una política del gobierno de Estados Unidos basada en el supuesto de que un tipo de cambio fuerte del dólar beneficia tanto al interés nacional de Estados Unidos y en interés del resto del mundo. [36] Rubin enfatizó además que "no se utilizaría como una herramienta para el comercio". [37] [38] En esencia, la política de dólar fuerte fue vista como una forma de asegurar a los inversores que Washington no intervendría en los mercados cambiarios. devaluar la moneda, [39] una desmilitarización del mercado de divisas , como dice Marc Chandler [40] La motivación de Robert Rubin para introducir la política de dólar fuerte giró en torno a su deseo de mantener bajos los rendimientos de los bonos estadounidenses y evitar las críticas. de sus socios comerciales que Estados Unidos estaba devaluando deliberadamente su moneda para impulsar las exportaciones [41] . Inicialmente, la retórica ayudó a que el dólar subiera un treinta por ciento entre 1995 y 2002, pero algunos afirman que esto tenía más que ver con el endurecimiento monetario estadounidense y el punto-. Sin embargo, el dólar experimentó una recuperación extraordinaria desde que alcanzó mínimos en abril de 1995, subiendo más del 50 por ciento frente al yen y casi el 20 por ciento frente al marco en 1997, con una apreciación del 7,5 por ciento . frente al yen y el 8,7 por ciento frente al marco desde el 1 de enero de 1997 al 7 de febrero de 1997. [42]
Desde sus inicios, la política de dólar fuerte ha consistido generalmente en declaraciones periódicas de funcionarios gubernamentales que insisten en que Estados Unidos continúa buscando un dólar fuerte. [43] Sin embargo, no siempre se respeta el status quo. Por ejemplo, durante el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza , se citó al Secretario del Tesoro Steven Mnuchin diciendo que "un dólar débil es bueno para el comercio estadounidense", [44] lo que impulsó una caída del uno por ciento en el índice del dólar estadounidense. por seis días después.
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