El retorno del capital (ROC) se refiere a los pagos de capital a los "propietarios del capital" (accionistas, socios, tenedores de unidades) que exceden el crecimiento (ingreso neto/ingreso imponible) de una empresa o inversión. [1] No debe confundirse con la tasa de retorno (ROR), que mide la ganancia o pérdida de una inversión. Es esencialmente un retorno de parte o la totalidad de la inversión inicial, lo que reduce la base de esa inversión. [2]
El ROC reduce efectivamente el capital de la empresa de la misma manera que lo hacen todas las distribuciones. Es una transferencia de valor de la empresa al propietario. En un mercado eficiente, el precio de la acción caerá en una cantidad igual a la distribución. La mayoría de las empresas públicas pagan solo un porcentaje de sus ingresos como dividendos. En algunas industrias es común pagar ROC.
- Los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) suelen realizar distribuciones equivalentes a la suma de sus ingresos y la depreciación (asignación de costos de capital) permitida en el cálculo de esos ingresos. La empresa tiene el efectivo para realizar la distribución porque la depreciación es un cargo no monetario.
- Los fideicomisos de regalías de petróleo y gas también realizan distribuciones que incluyen un ROC equivalente a la reducción de la cantidad de sus reservas. Nuevamente, el efectivo para encontrar el petróleo y el gas se gastó anteriormente, y las operaciones actuales están generando un exceso de efectivo.
- Las empresas privadas pueden distribuir cualquier cantidad de capital que los propietarios necesiten personalmente.
- Los productos estructurados (fondos de inversión cerrados) suelen utilizar distribuciones elevadas, que incluyen retornos de capital, como herramienta de promoción. Los inversores minoristas a los que se venden estos fondos rara vez tienen los conocimientos técnicos necesarios para distinguir los ingresos del ROC.
- Las empresas públicas pueden devolver capital como un medio para aumentar la relación deuda/capital y aumentar su apalancamiento (perfil de riesgo). Cuando el valor de las propiedades inmobiliarias (por ejemplo) ha aumentado, los propietarios pueden obtener parte del valor aumentado inmediatamente al tomar un ROC y aumentar la deuda. Esto puede considerarse análogo a la refinanciación con retiro de efectivo de una propiedad residencial.
- Cuando las empresas escinden divisiones y emiten acciones de un negocio nuevo e independiente, esta distribución es una devolución de capital.
Consecuencias fiscales
Habrá consecuencias fiscales específicas para cada país. A modo de ejemplo, se pueden citar las siguientes:
- Los gobiernos tal vez quieran evitar la reducción de la base empresarial de su economía, de modo que pueden gravar los retiros de capital.
- Los gobiernos podrían querer estimular la exploración de petróleo y gas, y podrían permitir que las empresas "trasladen" los gastos de exploración a los accionistas para que puedan redistribuirlos.
- Los REIT también pueden transferir a los accionistas los gastos de depreciación que no necesitan. Pueden pasar décadas antes de que se venda la propiedad y se paguen los impuestos. Es mejor entregar el exceso de efectivo y la deducción de impuestos a los accionistas.
- Dado que el ROC reduce el tamaño del negocio y representa un retorno del dinero de los inversores, el pago del ROC recibido puede no tributar como ingreso. En cambio, puede reducir la base de costos del activo. Esto genera mayores ganancias de capital cuando se vende el activo, pero difiere el pago de impuestos.
Conclusiones
- Los flujos de efectivo no miden los ingresos, sino solo los flujos de efectivo.
- La depreciación, el agotamiento y la amortización no pueden ignorarse como "gastos no monetarios". Son asignaciones válidas de un flujo de efectivo único durante el período en el que el activo ayuda a generar ingresos.
- En el proceso de normalización de las tasas de retorno entre diferentes oportunidades de inversión, el ROC no debe incluirse en la consideración de "ingresos" o "dividendos".
Valor temporal del dinero
Algunos críticos desestiman el ROC o lo tratan como un ingreso, con el argumento de que el efectivo total es recibido y reinvertido por la empresa o por el accionista que lo recibe. De ese modo, genera más ingresos y se capitaliza. Por lo tanto, el ROC no es un gasto "real".
Véase también
Referencias
- ^ Milanovic, Branko (1 de junio de 2014). "El retorno del "capitalismo patrimonial": una reseña de El capital en el siglo XXI de Thomas Piketty". Revista de literatura económica . 52 (2): 519–534. doi :10.1257/jel.52.2.519. hdl : 10986/20541 . ISSN 0022-0515.
- ^ Chen, Yu-Chiung; Liu, Jin-Tan (1 de junio de 2022). "Ofertas de acciones experimentadas, retorno de capital y problema de agencia: evidencia empírica de Taiwán". Asia Pacific Management Review . 27 (2): 92–105. doi : 10.1016/j.apmrv.2021.05.006 . ISSN 1029-3132. S2CID 238044981.
