Moody's Ratings , anteriormente conocida como Moody's Investors Service , a menudo denominada Moody's , es el negocio de calificación crediticia de bonos de Moody's Corporation , que representa la línea de negocios tradicional de la empresa y su nombre histórico. Moody's Ratings proporciona investigación financiera internacional sobre bonos emitidos por entidades comerciales y gubernamentales. Moody's, junto con Standard & Poor's y Fitch Group , es considerada una de las tres grandes agencias de calificación crediticia . También está incluida en la lista Fortune 500 de 2021. [2]
La empresa clasifica la solvencia crediticia de los prestatarios utilizando una escala de calificación estandarizada que mide la pérdida esperada del inversor en caso de incumplimiento . Moody's Ratings califica los títulos de deuda en varios segmentos del mercado de bonos . Estos incluyen bonos gubernamentales , municipales y corporativos ; inversiones administradas como fondos del mercado monetario y fondos de renta fija; instituciones financieras que incluyen bancos y compañías financieras no bancarias; y clases de activos en finanzas estructuradas . [3] En el sistema de calificaciones de Moody's, a los títulos se les asigna una calificación de Aaa a C, siendo Aaa la calidad más alta y C la calidad más baja.
Moody's fue fundada por John Moody en 1909, para producir manuales de estadísticas relacionadas con acciones y bonos y calificaciones de bonos. En 1975, la compañía fue identificada como una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (NRSRO) por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos . [4] Después de varias décadas de propiedad de Dun & Bradstreet , Moody's Investors Service se convirtió en una empresa separada en 2000. Moody's Corporation se estableció como una sociedad de cartera. [5] El 6 de marzo de 2024, Moody's Investors Service pasó a llamarse Moody's Ratings. [6]
En conjunto, a Moody's, S&P y Fitch se las suele denominar las tres grandes agencias de calificación crediticia. Si bien a veces se considera que las agencias de calificación crediticia son intercambiables, en realidad Moody's, S&P y Fitch califican los bonos de manera diferente; por ejemplo, las calificaciones de S&P y Fitch miden la probabilidad de que un título no pague, mientras que las calificaciones de Moody's buscan medir las pérdidas esperadas en caso de impago. [7] Las tres operan en todo el mundo, tienen oficinas en seis continentes y califican decenas de billones de dólares en títulos. Sin embargo, solo Moody's Corporation es una empresa independiente. [8]
Moody's Ratings y sus competidores más cercanos desempeñan un papel clave en los mercados de capitales globales como proveedores complementarios de análisis crediticio para bancos y otras instituciones financieras a la hora de evaluar el riesgo crediticio de determinados valores. Esta forma de análisis por terceros es especialmente útil para los inversores más pequeños y menos sofisticados, así como para que todos los inversores la utilicen como comparación externa para sus propios juicios. [9]
Las agencias de calificación crediticia también desempeñan un papel importante en las leyes y regulaciones de los Estados Unidos y varios otros países, como los de la Unión Europea . En los Estados Unidos, sus calificaciones crediticias son utilizadas en la regulación por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos como Organizaciones de Calificación Estadística Reconocidas Nacionalmente (NRSROs) para una variedad de propósitos regulatorios. [8] Uno de los efectos de su uso regulatorio fue permitir que las compañías con calificaciones más bajas vendieran deuda en bonos por primera vez; sus calificaciones más bajas simplemente las diferenciaban de las compañías con calificaciones más altas, en lugar de excluirlas por completo, como había sido el caso. [10] Sin embargo, otro aspecto del uso mecánico de las calificaciones por parte de las agencias regulatorias ha sido reforzar los "efectos procíclicos" y "acantilado" de las rebajas de calificación. En octubre de 2010, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) creó un conjunto de "principios para reducir la dependencia" de las agencias de calificación crediticia en las leyes, regulaciones y prácticas de mercado de los países miembros del G-20 . [9] Desde principios de la década de 1990, la SEC también ha utilizado las calificaciones NRSRO para medir el papel comercial en poder de los fondos del mercado monetario . [8]
La SEC ha designado a otras siete empresas como NRSRO, [11] entre las que se incluye, por ejemplo, AM Best , que se centra en las obligaciones de las compañías de seguros . Entre las empresas con las que Moody's compite en áreas específicas se encuentran la empresa de investigación de inversiones Morningstar, Inc. y editores de información financiera para inversores como Thomson Reuters y Bloomberg LP [12].
Especialmente desde principios de los años 2000, Moody's pone frecuentemente a sus analistas a disposición de los periodistas y emite declaraciones públicas periódicas sobre las condiciones crediticias. [10] Moody's, al igual que S&P, organiza seminarios públicos para educar a los emisores de valores primerizos sobre la información que utiliza para analizar los títulos de deuda. [10]
Moody's compró una participación mayoritaria en la " firma de datos de riesgo climático " Four Twenty Seven en 2019. [13] [14]
Según Moody's, el objetivo de sus calificaciones es "ofrecer a los inversores un sistema simple de gradación mediante el cual se pueda medir la solvencia relativa futura de los valores". A cada una de sus calificaciones, desde Aa hasta Caa, Moody's añade los modificadores numéricos 1, 2 y 3; cuanto menor sea el número, mayor será la calificación. Aaa, Ca y C no se modifican de esta manera. Como explica Moody's, sus calificaciones "no deben interpretarse como recomendaciones", ni pretenden ser la única base para las decisiones de inversión. Además, sus calificaciones no reflejan el precio de mercado, aunque las condiciones del mercado pueden afectar el riesgo crediticio. [15] [16]
Moody's remonta su historia a dos editoriales fundadas por John Moody , el inventor de las calificaciones crediticias de bonos modernas . En 1900, Moody publicó su primera evaluación de mercado, llamada Moody's Manual of Industrial and Miscellaneous Securities , y fundó John Moody & Company. [10] La publicación proporcionaba estadísticas detalladas relacionadas con acciones y bonos de instituciones financieras, agencias gubernamentales, empresas manufactureras, mineras, de servicios públicos y de alimentos. Tuvo un éxito temprano, agotando su primera tirada en sus primeros dos meses. En 1903, Moody's Manual era una publicación reconocida a nivel nacional. [17] Moody se vio obligado a vender su negocio, debido a la escasez de capital, cuando el Pánico de 1907 impulsó varios cambios en los mercados. [18]
Moody regresó en 1909 con una nueva publicación centrada exclusivamente en los bonos ferroviarios, Analysis of Railroad Investments , [8] [19] y una nueva empresa, Moody's Analyses Publishing Company. [10] Si bien Moody reconoció que el concepto de calificación de bonos "no era completamente original" con él (atribuyó los primeros esfuerzos de calificación de bonos en Viena y Berlín como inspiración), fue el primero en publicarlos ampliamente, en un formato accesible. [10] [18] [20] Moody también fue el primero en cobrar tarifas de suscripción a los inversores. [19] En 1913 amplió el enfoque del manual para incluir empresas industriales y de servicios públicos; el nuevo Manual de Moody's ofrecía calificaciones de valores públicos, indicadas por un sistema de calificación de letras tomado de las empresas de informes crediticios mercantiles. Al año siguiente, Moody constituyó la empresa como Moody's Investors Service. [17] En los años siguientes siguieron otras compañías de calificación, incluidas las antecesoras de las " tres grandes " agencias de calificación crediticia: Poor's en 1916, Standard Statistics Company en 1922, [10] y Fitch Publishing Company en 1924. [8]
En 1919, Moody's amplió su enfoque para incluir calificaciones de bonos de gobiernos estatales y locales de Estados Unidos [18] y, en 1924, Moody's calificaba casi todo el mercado de bonos de Estados Unidos. [17]
La relación entre el mercado de bonos de Estados Unidos y las agencias de calificación se desarrolló aún más en la década de 1930. A medida que el mercado creció más allá de las instituciones bancarias de inversión tradicionales, los nuevos inversores volvieron a exigir una mayor transparencia, lo que llevó a la aprobación de nuevas leyes de divulgación obligatoria para los emisores y a la creación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). [18] En 1936 se introdujo un nuevo conjunto de leyes que prohibían a los bancos invertir en "valores de inversión especulativos" ("bonos basura", en la terminología moderna) según lo determinado por "manuales de calificación reconocidos". A los bancos solo se les permitió poseer bonos "de grado de inversión", tras el dictamen de Moody's, junto con Standard, Poor's y Fitch. En las décadas siguientes, los reguladores estatales de seguros aprobaron requisitos similares. [8]
En 1962, Moody's Investors Service fue comprada por Dun & Bradstreet , una firma dedicada al campo relacionado de los informes crediticios , aunque continuaron operando en gran medida como empresas independientes. [18]
A finales de los años 1960 y en los años 1970, se empezó a calificar el papel comercial y los depósitos bancarios . Asimismo, las principales agencias empezaron a cobrar a los emisores de bonos así como a los inversores (Moody's empezó a hacerlo en 1970 [10] ), gracias en parte a un creciente problema de oportunismo relacionado con la creciente disponibilidad de fotocopiadoras baratas [21] y la mayor complejidad de los mercados financieros [17] [22] . Las agencias de calificación también crecieron en tamaño a medida que crecía el número de emisores [23] , tanto en Estados Unidos como en el extranjero, lo que hizo que el negocio de la calificación crediticia fuera significativamente más rentable. En 2005, Moody's estimó que el 90% de los ingresos de las agencias de calificación crediticia provenían de las comisiones de los emisores [24] .
El fin del sistema de Bretton Woods en 1971 condujo a la liberalización de las regulaciones financieras y a la expansión global de los mercados de capital en los años 1970 y 1980. [10] En 1975, la SEC cambió sus requisitos mínimos de capital para los corredores de bolsa , utilizando las calificaciones de bonos como medida. Moody's y otras nueve agencias (más tarde cinco, debido a la consolidación) fueron identificadas por la SEC como "organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional" (NRSRO, por sus siglas en inglés) para que los corredores de bolsa las utilizaran para cumplir con estos requisitos. [8] [25]
A partir de los años 1980, el mercado de capitales mundial se expandió; Moody's abrió sus primeras oficinas en el extranjero en Japón en 1985, seguidas de oficinas en el Reino Unido en 1986, Francia en 1988, Alemania en 1991, Hong Kong en 1994, India en 1998 y China en 2001. [10] El número de bonos calificados por Moody's y las tres grandes agencias también creció sustancialmente. En 1997, Moody's calificaba alrededor de 5 billones de dólares en valores de 20.000 emisores estadounidenses y 1.200 no estadounidenses. [19] Los años 1990 y 2000 también fueron una época de mayor escrutinio, ya que Moody's fue demandada por emisores descontentos y el Departamento de Justicia de los EE. UU. inició una investigación , [26] así como críticas tras el escándalo de Enron , la crisis de las hipotecas de alto riesgo en los EE. UU. y la crisis financiera de 2007-2008 . [10] [27]
En 1998, Dun & Bradstreet vendió el negocio editorial de Moody's a Financial Communications (posteriormente rebautizada como Mergent ). [28] Tras varios años de rumores y presiones de los accionistas institucionales, [29] en diciembre de 1999 la empresa matriz de Moody's, Dun & Bradstreet, anunció que escindiría Moody's Investors Service en una empresa independiente que cotizaría en bolsa . Aunque Moody's tenía menos de 1.500 empleados en su división, representaba aproximadamente el 51% de las ganancias de Dun & Bradstreet en el año anterior al anuncio. [30] La escisión se completó el 30 de septiembre de 2000, [31] y, en la media década que siguió, el valor de las acciones de Moody's mejoró en más del 300%. [19]
Las finanzas estructuradas pasaron de representar el 28% de los ingresos de Moody's en 1998 a casi el 50% en 2007, y "representaron prácticamente todo el crecimiento de Moody's" durante ese tiempo. [32] Según el Informe de Investigación de la Crisis Financiera , durante los años 2005, 2006 y 2007, la calificación de productos financieros estructurados como los títulos respaldados por hipotecas representó cerca de la mitad de los ingresos por calificación de Moody's. De 2000 a 2007, los ingresos por calificación de instrumentos financieros estructurados aumentaron más de cuatro veces. [33] Sin embargo, hubo algunas dudas sobre los modelos que Moody's utilizó para otorgar calificaciones altas a los productos estructurados. En junio de 2005, poco antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, Moody's actualizó su enfoque para estimar la correlación de incumplimiento de las hipotecas no preferenciales/no tradicionales involucradas en productos financieros estructurados como los títulos respaldados por hipotecas y las obligaciones de deuda colateralizadas . Su nuevo modelo se basó en las tendencias de los 20 años anteriores, durante los cuales los precios de la vivienda habían estado aumentando, la morosidad hipotecaria era muy baja y los productos hipotecarios no tradicionales representaban un nicho muy pequeño del mercado. [34]
El 10 de julio de 2007, en una "medida sin precedentes", Moody's rebajó la calificación de 399 títulos respaldados por hipotecas de alto riesgo que se habían emitido el año anterior. Tres meses después, rebajó la calificación de otros 2.506 tramos (33.400 millones de dólares). Al final de la crisis, Moody's rebajó la calificación del 83% de todos los tramos de títulos respaldados por hipotecas AAA de 2006 y de todos los tramos Baa. [35] [36]
En junio de 2013, Moody's Investor Service advirtió que la calificación crediticia de Tailandia podría verse dañada debido a un plan de compromiso de compra de arroz cada vez más costoso que perdió 200 mil millones de baht (6,5 mil millones de dólares) en 2011-2012. [37]
Moody's, junto con las otras agencias de calificación crediticia importantes, es a menudo objeto de críticas por parte de los países cuya deuda pública es degradada, generalmente alegando un mayor costo del endeudamiento como resultado de la degradación. [38] Ejemplos de degradaciones de deuda soberana que atrajeron una atención significativa de los medios en su momento incluyen Australia en la década de 1980, Canadá y Japón en la década de 1990, Tailandia durante la crisis financiera asiática de 1997 , [10] y Portugal en 2011 después de la crisis de deuda soberana europea . [39]
En ocasiones, Moody's se ha enfrentado a litigios de entidades cuyos bonos ha calificado de forma no solicitada, así como a investigaciones relacionadas con dichas calificaciones no solicitadas. En octubre de 1995, el distrito escolar del condado de Jefferson, Colorado, demandó a Moody's, alegando que la asignación no solicitada de una "perspectiva negativa" a una emisión de bonos de 1993 se basó en que el condado de Jefferson había seleccionado a S&P y Fitch para realizar su calificación. La calificación de Moody's aumentó el costo de emisión para el condado de Jefferson en $769.000. [40] Moody's argumentó que su evaluación era una "opinión" y, por lo tanto, estaba protegida constitucionalmente; el tribunal estuvo de acuerdo y la decisión se confirmó en apelación. [19]
A mediados de los años 1990, la división antimonopolio del Departamento de Justicia de Estados Unidos abrió una investigación para determinar si las calificaciones no solicitadas equivalían a un ejercicio ilegal de poder de mercado , [26] sin embargo, la investigación fue cerrada sin que se presentaran cargos antimonopolio. Moody's ha señalado que ha asignado calificaciones no solicitadas desde 1909, y que dichas calificaciones son la "mejor defensa del mercado contra la búsqueda de calificaciones" por parte de los emisores. En noviembre de 1999, Moody's anunció que comenzaría a identificar qué calificaciones no eran solicitadas como parte de un movimiento general hacia una mayor transparencia. [10] La agencia enfrentó una queja similar a mediados de la década de 2000 de Hannover Re , una aseguradora alemana que perdió $ 175 millones en valor de mercado cuando sus bonos fueron rebajados a la categoría de "basura". [8] [41] [42] En 2005, las calificaciones no solicitadas fueron el centro de una citación por parte de la oficina del Fiscal General de Nueva York bajo el mando de Eliot Spitzer , pero nuevamente no se presentaron cargos. [19]
Tras la crisis financiera de 2007-2008 , la SEC adoptó nuevas normas para la industria de las agencias de calificación, incluida una para fomentar las calificaciones no solicitadas. El objetivo de la norma es contrarrestar los posibles conflictos de interés en el modelo de pago por parte del emisor, garantizando una "gama más amplia de opiniones sobre la solvencia" de un valor o instrumento. [43] [44]
El modelo de negocio de "emisor paga" adoptado en la década de 1970 por Moody's y otras agencias de calificación ha sido criticado por crear un posible conflicto de intereses , suponiendo que las agencias de calificación pueden aumentar artificialmente la calificación de un valor determinado para complacer al emisor. [8] Sin embargo, la SEC reconoció recientemente, en su informe resumido del 30 de septiembre de 2011 de su examen anual obligatorio de las NRSRO, que el modelo de "suscriptor-paga" bajo el cual operaba Moody's antes de adoptar el modelo de "emisor-paga" también "presenta ciertos conflictos de intereses inherentes al hecho de que los suscriptores, en quienes se basa la NRSRO, tienen un interés en las acciones de calificación y podrían ejercer presión sobre la NRSRO para ciertos resultados". [45] Otros supuestos conflictos de intereses, también objeto de una investigación del Departamento de Justicia a mediados de la década de 1990, plantearon la cuestión de si Moody's presionó a los emisores para que utilizaran sus servicios de consultoría ante la amenaza de una calificación de bonos más baja. [46] Moody's ha mantenido que su reputación en el mercado es el factor de equilibrio, y un estudio de 2003, que abarca el período 1997-2002, sugirió que los "efectos de la reputación" superaban a los conflictos de intereses. Thomas McGuire, ex vicepresidente ejecutivo, dijo en 1995 que: "Lo que nos motiva es principalmente la cuestión de preservar nuestro historial. Ése es nuestro sustento". [47]
En marzo de 2021, Moody's llegó a un acuerdo con la Unión Europea por supuestos conflictos de intereses. Moody's fue multada con 3,7 millones de euros (4,35 millones de dólares). [48]
La crisis financiera de 2007-2008 condujo a un mayor escrutinio de las evaluaciones de los títulos de financiación estructurada complejos por parte de las agencias de calificación crediticia. Moody's y sus competidores cercanos fueron objeto de críticas tras las importantes medidas de rebaja de calificación que comenzaron en julio de 2007. [49] [50] Según el Informe de la Investigación de la Crisis Financiera, el 73% de los títulos respaldados por hipotecas que Moody's había calificado con triple A en 2006 fueron rebajados a basura en 2010. [51] En sus "Conclusiones sobre el Capítulo 8", la Comisión de Investigación de la Crisis Financiera afirmó: "Hubo un claro fracaso de la gobernanza corporativa en Moody's, que no aseguró la calidad de sus calificaciones sobre decenas de miles de títulos respaldados por hipotecas y CDO". [52]
Ante la necesidad de invertir más capital en títulos de menor calificación, los inversores como los bancos, los fondos de pensiones y las compañías de seguros buscaron vender sus tenencias de títulos respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) y obligaciones de deuda colateralizadas (CDO). [53] El valor de estos títulos en poder de las empresas financieras disminuyó, y el mercado de nuevas titulizaciones de alto riesgo se agotó. [54] Algunos académicos y observadores de la industria han argumentado que las rebajas masivas de las calificaciones de las agencias de calificación fueron parte de la " tormenta perfecta " de eventos que condujeron a la crisis financiera de 2007-2008 . [53] [55] [56] [57]
En 2008, un grupo de estudio creado por el Comité sobre el Sistema Financiero Global (CGFS), un comité del Banco de Pagos Internacionales , concluyó que las agencias de calificación habían subestimado la gravedad de la crisis de las hipotecas de alto riesgo , al igual que "muchos participantes del mercado". Según el CGFS, entre los factores contribuyentes significativos se encontraban "datos históricos limitados" y una subestimación de los factores de "riesgo del originador". El CGFS también concluyó que las calificaciones de las agencias deberían "apoyar, no reemplazar, la debida diligencia de los inversores" y que las agencias deberían proporcionar "mejor información sobre los factores de riesgo clave" de las calificaciones de las finanzas estructuradas. En octubre de 2007, Moody's refinó aún más sus criterios para los originadores, "con expectativas de pérdida que aumentaron significativamente desde el nivel más alto al más bajo". En mayo de 2008, Moody's propuso agregar "puntuaciones de volatilidad y sensibilidades a las pérdidas" a sus clasificaciones existentes. [27] [58] Aunque las agencias de calificación fueron criticadas por "fallas técnicas y recursos inadecuados", el FSB afirmó que la "necesidad de las agencias de reparar su reputación fue vista como una fuerza poderosa" para el cambio. [9] De hecho, Moody's ha perdido participación de mercado en ciertos sectores debido a sus estándares de calificación más estrictos para algunos valores respaldados por activos, por ejemplo, el mercado de valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) en 2007. [59]
En abril de 2013, Moody's, junto con Standard & Poor's y Morgan Stanley , resolvieron catorce demandas presentadas por grupos como Abu Dhabi Commercial Bank y King County, Washington . Las demandas alegaban que las agencias inflaron sus calificaciones en vehículos de inversión estructurados adquiridos. [60]
En enero de 2017, Moody's acordó pagar casi 864 millones de dólares para llegar a un acuerdo con el Departamento de Justicia, otras autoridades estatales y Washington. Se pagaría una multa de 437,5 millones de dólares al Departamento de Justicia y los 426,3 millones de dólares restantes se repartirían entre 21 estados y el Distrito de Columbia . La entonces fiscal general de California, Kamala Harris, y el entonces fiscal general de Missouri, Joshua Hawley, estuvieron entre los estados firmantes del acuerdo. [61] [62]
En marzo de 2013, Moody's Investors Service publicó su informe titulado Cash Pile Grows 10% to $1.45 Trillion; Overseas Holdings Continue to Expand (La pila de efectivo crece un 10% hasta los 1,45 billones de dólares; las tenencias en el extranjero continúan expandiéndose) en su serie Global Credit Research (Investigación crediticia global), en el que examinaba las empresas que calificaba en el sector corporativo no financiero (NFCS) de Estados Unidos. Según su informe, a finales de 2012 el NFCS estadounidense tenía "1,45 billones de dólares en efectivo", un 10% más que en 2011. A finales de 2011, el NFCS estadounidense tenía 1,32 billones de dólares en efectivo, lo que ya era un nivel récord. [63] "De los 1,32 billones de dólares de todas las empresas calificadas, Moody's estima que 840.000 millones de dólares, o el 58% del efectivo total, se encuentra en el extranjero". [64]
