Martin J. Whitman (30 de septiembre de 1924 [1] - 16 de abril de 2018 [2] ) fue un asesor de inversiones estadounidense y un fuerte crítico de la dirección de los cambios recientes en los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP) en los EE. UU. Fue fundador y codirector de inversiones de Third Avenue Management, y gestor de cartera del Third Avenue Value Fund.
Whitman nació en una familia judía [3] en el Bronx , Nueva York . [4] Sirvió en la Marina de los EE. UU . [5] en el Pacífico durante la Segunda Guerra Mundial . [4] Al regresar al estado de Nueva York, se graduó de la Universidad de Syracuse con una licenciatura en administración de empresas en 1949. [1] [4] Obtuvo una maestría en economía de la New School of Social Research . [1] Trabajó para varias empresas de inversión en la ciudad de Nueva York antes de establecer su propia empresa en 1974, MJ Whitman & Co. [4] Su primera gran inversión exitosa fue su compra de $ 100,000 en bonos hipotecarios emitidos por la quebrada Penn Central Railroad . Más tarde vendió los bonos por cinco veces su inversión original. [4]
Whitman utilizó las cartas trimestrales a los accionistas de su fondo como una crítica continua de lo que él llamó la "primacía de la cuenta de ingresos" ("primacía de la cuenta de ingresos" significa que la riqueza corporativa se crea sólo por flujos, es decir, tener ganancias positivas y/o flujos de efectivo durante un período), que según él sólo sirve a los especuladores de corto plazo en lugar de a los inversores de largo plazo. Por ejemplo, en su carta del 31 de julio de 2004 a Wayback Machine, escribió que los recientes avances en los GAAP "... imponen cada vez más cargas innecesarias y contraproducentes a las corporaciones estadounidenses, a la gerencia estadounidense y a los mercados de capital estadounidenses. Los GAAP... deberían estar orientados a satisfacer las necesidades y deseos de los acreedores en lugar de las necesidades y deseos de los especuladores del mercado de valores a corto plazo ... [L]a cantidad de dinero invertido en instrumentos de crédito de todo tipo en nuestra economía eclipsa la cantidad de fondos invertidos en acciones". Además, "la mayoría de las empresas privadas, si tienen la opción, buscan aumentar [el valor de los activos netos] por otros medios que no sean el de informar los ingresos operativos, que están sujetos a impuestos a tasas máximas".
Sostuvo que "en los PCGA... los hechos materiales [deberían] revelarse de una manera conservadora, consistente y confiable", y que "los estados financieros [deberían] prepararse bajo el supuesto de que los usuarios de dichos estados financieros son razonablemente inteligentes, razonablemente diligentes y son personas que entienden no sólo los usos, sino también las limitaciones, de los PCGA... [L]o máximo que los PCGA pueden dar... son puntos de referencia objetivos que el analista luego utiliza como herramienta para determinar su versión de la verdad económica y la realidad económica".
Como ejemplo de la diferencia entre estas perspectivas, analizó la [actualizar]controversia actual (a partir de 2004) sobre si las opciones sobre acciones deben contabilizarse como gasto utilizando el "método del valor razonable" o el " método del valor intrínseco " y señaló que la cuestión de la dilución de las acciones es "un problema de los accionistas, no de la empresa". Señaló que para un acreedor existe "un mundo de diferencia entre la solvencia crediticia de un emisor que... paga... 200 millones de dólares al año en efectivo para la remuneración de los ejecutivos... [y uno que] emite opciones sobre acciones ordinarias que no pagan dividendos con un "valor razonable" de 200 millones de dólares" (el punto es que esto último no es de casi ninguna preocupación para un acreedor).
En particular, citó como erróneo un anuncio publicado en el Wall Street Journal el 27 de abril de 2004, que sostenía que "los estados financieros existen para ayudar a los inversores a tomar decisiones de inversión informadas". Respondió: "Esa afirmación es sencillamente errónea, tanto desde el punto de vista de las políticas públicas como desde el punto de vista de los acreedores. Los estados financieros existen para satisfacer las necesidades y los deseos de muchos grupos de interés: directivos, acreedores, gobiernos, clientes, etc. " (las cursivas son del original).
Aunque Whitman era un firme defensor del capitalismo , criticaba el libre mercado en el sentido defendido por Milton Friedman y Friedrich Hayek . Por ejemplo, en una discusión sobre John Maynard Keynes , Friedman y Hayek, Whitman escribió que los tres "…grandes economistas… pasaron por alto muchos detalles que son parte integral de la vida diaria de cada inversor de valor ". Si bien calificó a Hayek de "totalmente correcto" en su crítica de la economía de comando pura, escribió: "Sin embargo, de ninguna manera se sigue, como muchos discípulos de Hayek parecen creer, que el gobierno sea per se malo e improductivo mientras que el sector privado es, per se bueno y productivo. En las economías industriales bien administradas, existe un matrimonio entre el gobierno y el sector privado, cada uno se beneficia del otro". Como ilustraciones de esto, señala a " Japón después de la Segunda Guerra Mundial , Singapur y los otros Tigres Asiáticos , Suecia y China hoy... El gobierno tiene un papel necesario en determinar cómo se incentiva a las personas de control [la gerencia, las juntas directivas, etc.]... [6]
En particular, Whitman defendió el valor del crédito proporcionado por el gobierno y de leyes tributarias cuidadosamente diseñadas. [7] Además, Whitman argumentó (explícitamente contra Hayek) que "una situación de libre mercado probablemente también esté condenada al fracaso si existen personas de control que no están sujetas a disciplinas externas impuestas por diversas fuerzas además de la competencia". La falta de estas disciplinas, dijo Whitman, conduce a "1. Niveles muy exorbitantes de compensación ejecutiva ... 2. Empresas mal financiadas con fuertes perspectivas de impagos de instrumentos de crédito... 3. Burbujas especulativas ... 4. Tendencia de la competencia industrial a evolucionar hacia monopolios y oligopolios ... 5. Corrupción". Para todos estos ejemplos proporciona ejemplos recientes de la economía estadounidense, que considera que está en algunos aspectos poco regulada, [7] aunque en otros aspectos está sobrerregulada (en general se opone a la ley Sarbanes-Oxley ). [8]
Whitman creía que una relación aparentemente "libre" (la que se da entre una corporación y sus inversores y acreedores) es en realidad una mezcla de "intercambios voluntarios" y "coerción". Por ejemplo, existen "actividades voluntarias, en las que cada individuo toma su propia decisión de comprar, vender o conservar", pero también existen lo que él definió como "actividades coercitivas, en las que cada tenedor de valores individual se ve obligado a participar... siempre que una mayoría requerida de otros tenedores de valores vote así...". Entre sus ejemplos de estas últimas se incluyen la votación por delegación , la mayoría de las transacciones de fusiones y adquisiciones, ciertas ofertas públicas de adquisición en efectivo y la reorganización o liquidación en quiebra . [9] Whitman también afirma que "las corporaciones estadounidenses no funcionarían en absoluto a menos que muchas actividades siguieran siendo coercitivas". [10]
"Estoy de acuerdo con el profesor Friedman en que, en igualdad de condiciones, es mucho mejor llevar a cabo actividades económicas mediante intercambios voluntarios basados en mercados libres en lugar de hacerlo mediante la coerción. Pero las corporaciones estadounidenses no funcionarían en absoluto si muchas actividades siguieran siendo coercitivas". [11]
En febrero de 2012, Whitman anunció que se retiraba de la gestión activa del Third Avenue Value Fund de 3.200 millones de dólares. El 1 de marzo de 2012 entregará la responsabilidad a su antiguo cogestor y protegido, Ian Lapey. [12]
En 2003, Whitman donó 23 millones de dólares a la Universidad de Syracuse, que rebautizó su Escuela de Administración en honor a Whitman, convirtiéndose en la Escuela de Administración Martin J. Whitman . [4] [13] Ese mismo año, fue elegido miembro del consejo de administración de la Universidad de Syracuse. [13] [14] También fue profesor adjunto en la Escuela de Administración de Yale. [3] En 2008, él y su esposa fundaron el Fondo de Becas Lois y Martin Whitman en la Universidad de Tel Aviv para apoyar las necesidades educativas de los estudiantes árabes israelíes . [3] Whitman relató su experiencia como judío en los Estados Unidos: “Pasé la mitad de mi vida como ciudadano de segunda clase” y su incapacidad para asistir a las universidades de la Ivy League en ese momento. Simpatizando con su situación, les dijo a los estudiantes que es importante “dar becas a los estudiantes árabes en la Universidad de Tel Aviv”. [3] Whitman era partidario de la solución de dos estados en Israel. [15]
La esposa de Whitman, Lois Whitman, es abogada y trabajadora social. [4] Desde 1994, ha sido la fundadora y directora de la División de Derechos del Niño en la organización internacional de monitoreo de derechos Human Rights Watch . [3] Tienen tres hijos [16] y seis nietos. [17] Murió el 16 de abril de 2018, a la edad de 93 años en la ciudad de Nueva York. [13] [18] Su hija es la productora ganadora del premio Tony Barbara Whitman y su hijo, el profesor de la Facultad de Derecho de Yale James Whitman .