Howard Hubler III , conocido como Howie Hubler , es un ex operador de bonos de Morgan Stanley estadounidense mejor conocido por su papel en la quinta pérdida comercial más grande de la historia . Hizo una exitosa operación corta en hipotecas de alto riesgo en los EE. UU., pero para financiar su operación vendió seguros sobre obligaciones de deuda colateralizadas respaldadas por hipotecas con calificación AAA que los analistas del mercado consideraban menos riesgosas, pero que también resultaron sin valor, lo que resultó en una pérdida neta masiva en sus operaciones. [1] [2] Sus acciones mientras manejaba swaps de incumplimiento crediticio (CDS) resultaron directamente en la pérdida de aproximadamente 9 mil millones de dólares durante la crisis financiera de 2007-08 , la mayor pérdida comercial en la historia de Wall Street cuando se ajusta a la inflación, y el más grande en ese momento. [3] [4] [5] Las únicas pérdidas individuales mayores en términos nominales se produjeron en 2012 con Bruno Iksil (que también comercializa swaps de incumplimiento crediticio) y en 2021, cuando Bill Hwang perdió alrededor de 10 mil millones de dólares en swaps de rendimiento total .
Hubler nació y creció en Boonton , Nueva Jersey , hijo de un corredor de bienes raíces. Asistió a Montclair State College , donde jugó fútbol americano . [2]
Hubler comenzó a trabajar en la división de renta fija de Morgan Stanley como operador de bonos a finales de los años 1990. Tenía fama de exaltado y matón que respondía a las críticas con gran ira. En 2003, Morgan Stanley creó un swap de incumplimiento crediticio propio con el fin de vender en corto bonos hipotecarios de alto riesgo incobrables. Cuando se estaba formando un grupo en 2003 para vender hipotecas de alto riesgo, Hubler fue elegido como gerente del grupo y puesto a cargo del equipo. Después de sus primeros éxitos vendiendo bonos hipotecarios de alto riesgo, así como vendiendo bonos, fue ascendido a dirigir el recién creado Global Proprietary Credit Group (GPCG) en 2006. [2]
GPCG se había posicionado dentro de Morgan Stanley como un grupo que podía ofrecer acuerdos muy rentables muy rápidamente. Sin embargo, debido a la naturaleza de los swaps de incumplimiento crediticio, el GPCG estaba obligado a pagar primas a sus contrapartes hasta el momento en que se considerara que los bonos estaban en incumplimiento. Debido a que el grupo estaba pagando una gran cantidad de dinero para mantener las operaciones con CDS, su rentabilidad era bastante baja. [2] Para financiar sus operaciones, Hubler dio instrucciones a sus operadores para que vendieran swaps de incumplimiento crediticio sobre 16 mil millones de dólares en obligaciones de deuda colateralizada (CDO) con calificación AAA . Hubler y GPCG compraron 2.000 millones de dólares en swaps de incumplimiento crediticio sobre hipotecas extremadamente riesgosas y vendieron 16.000 millones de dólares en lo que creían que eran CDO seguras. Debido a la naturaleza opaca de los CDO sobre los cuales vendían swaps de incumplimiento crediticio, Hubler y su grupo no se dieron cuenta de que los CDO que estaban asegurando contenían hipotecas de alto riesgo igualmente riesgosas que los bonos que estaban en corto. Debido a esto, aseguró repetidamente a los funcionarios de su empresa y a los equipos de gestión de riesgos que su posición era muy segura.
Después de amenazar con renunciar en una disputa sobre salario y estructura organizacional, Hubler recibió 25 millones de dólares por su desempeño en 2006 y se esperaba que ganara significativamente más en 2007 si el desempeño continuaba como lo había hecho. Sin embargo, una vez resuelta la disputa, el equipo de gestión de riesgos pidió a GPCG que realizara una prueba de resistencia de su cartera. Con una tasa de impago del 6% (el máximo histórico anterior), la cartera se mantuvo solvente. Sin embargo, cuando se los llevó a una tasa de incumplimiento hipotética del 10%, las ganancias proyectadas de los grupos de mil millones de dólares se convirtieron en una pérdida proyectada de 2,7 mil millones de dólares. [1] [2] Hubler argumentó a gritos que tales niveles de incumplimiento eran improbables y nunca sucederían.
A medida que el mercado inmobiliario comenzó a colapsar y los impagos de las hipotecas de alto riesgo comenzaron a acumularse, comenzaron a surgir disputas entre el grupo de Hubler y sus contrapartes sobre el valor de los bonos y CDO que habían estado sujetos a swaps de incumplimiento crediticio. Cuando las contrapartes le notificaron que el valor de los CDO había caído a niveles que justificaban un pago, Hubler no estuvo de acuerdo y afirmó que los modelos de GPCG indicaban que los CDO valían la mayor parte de su valor esperado. Si hubiera admitido antes la caída del valor, las pérdidas de GPCG podrían haberse limitado a una fracción relativamente pequeña de su riesgo total. Sin embargo, debido a su renuencia a seguir los procedimientos descritos en los swaps de incumplimiento crediticio, la posición de GPCG y Morgan Stanley empeoró en los meses siguientes. Cuando la alta dirección intervino y destituyó a Hubler, GPCG y Morgan Stanley eran responsables de casi el 100% de las pérdidas esperadas. El grupo de Hubler logró vender 5 mil millones de dólares en CDO que tenían antes de que el mercado colapsara, y obtuvo otros 2 mil millones de dólares en ingresos de sus swaps de incumplimiento crediticio originales, lo que sitúa las pérdidas generales de su grupo en 9 mil millones de dólares, la cuarta mayor pérdida comercial individual. en la historia de Wall Street. Morgan Stanley perdió 58 mil millones de dólares en la crisis financiera en general.
En octubre de 2007, después de que los equipos de gestión y riesgo de Morgan Stanley se dieran cuenta de la magnitud del daño, a Hubler se le dio la opción de dimitir en lugar de ser despedido. Le pagaron 10 millones de dólares a su salida.
En 2008, Hubler fundó Loan Value Group, una organización que trabaja con prestamistas hipotecarios que se ocupan de prestatarios bajo el agua que están considerando un incumplimiento estratégico. [2] [6] Ha rechazado todas las solicitudes de ser entrevistado sobre el tema de su tiempo en Morgan Stanley. [2]
En la película de Adam McKay de 2015 The Big Short , la historia de Hubler se presenta bajo el seudónimo de un comerciante de Morgan Stanley llamado Benny Kleeger.