Una historia monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960 es un libro escrito en 1963 porel economista ganador del Premio Nobel Milton Friedman y Anna J. Schwartz . Utiliza series de tiempo históricas y análisis económicos para argumentar la entonces novedosa proposición de que los cambios en la oferta monetaria influyeron profundamente en la economía estadounidense, especialmente en el comportamiento de las fluctuaciones económicas . La implicación que extraen es que los cambios en la oferta monetaria tuvieron efectos adversos no deseados y que una política monetaria sólida es necesaria para la estabilidad económica. Los historiadores económicos ortodoxos lo ven como uno de los libros de economía más influyentes del siglo. [1] [2] El capítulo que trata de las causas de la Gran Depresión se publicó como un libro independiente titulado La gran contracción , 1929-1933 . [3]
Milton Friedman y Anna Schwartz trabajaban en la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) cuando el futuro presidente de la Reserva Federal , Arthur Burns , sugirió que colaboraran en un proyecto para analizar el efecto de la oferta monetaria en el ciclo económico . [4] Schwartz ya estaba recopilando gran parte de los datos históricos relevantes en ese momento, mientras que Friedman ya era profesor en la Universidad de Chicago y también en el NBER . Comenzaron a trabajar a finales de la década de 1940 y finalmente publicaron Una historia monetaria a través de Princeton University Press en 1963. El capítulo relacionado con la Depresión , " La gran contracción ", se volvió a publicar como un libro separado en 1965. [5] [6]
El libro analiza el papel de la política monetaria en la economía estadounidense desde la era de la reconstrucción de la Guerra Civil hasta mediados del siglo XX. Presenta lo que entonces era una visión contraria al papel de la política monetaria en la Gran Depresión . La opinión predominante a principios de los años sesenta era que las fuerzas monetarias desempeñaron un papel pasivo en la contracción económica de los años treinta. The Monetary History sostiene que las quiebras bancarias y los retiros masivos de moneda del sistema financiero que siguieron redujeron significativamente la oferta monetaria (la cantidad total de moneda y depósitos bancarios pendientes), lo que exacerbó en gran medida la contracción económica. El libro critica a la Reserva Federal por no mantener estable la oferta de dinero y no actuar como prestamista de último recurso , permitiendo en cambio que los bancos comerciales quiebren y permitiendo que la depresión económica se profundice. [7]
El tema principal del libro es la oferta monetaria . Realiza un seguimiento de esto a través de tres números:
La oferta monetaria (efectivo + depósitos) se puede calcular a partir de estos tres números. La oferta se reduce cuando la gente retira dinero del banco, los bancos mantienen más reservas o el dinero de alto poder sale del país (por ejemplo, se exporta oro). Durante una crisis, pueden suceder las tres cosas.
Otro tema es el oro . Para la época, era la unidad utilizada para el comercio internacional con Europa. Así que incluso cuando Estados Unidos no sigue el patrón oro, desempeña un papel importante. Los autores son precisos sobre el patrón oro . Los autores dicen que Estados Unidos adoptó el patrón oro desde 1879 hasta 1923. Es decir, el papel moneda podía cambiarse por lingotes y el comercio internacional se liquidaba inmediatamente con oro. De 1923 a 1933, los autores dicen que el comercio internacional fue "esterilizado" porque la Reserva Federal infló el dinero en lugar de liquidarlo inmediatamente con oro. Por último, denominan al período comprendido entre 1934 y 1960 (cuando se publicó el libro) un "estándar gestionado". El papel moneda no se puede cambiar por lingotes. Los autores comparan el oro con un producto básico subsidiado, como el grano.
Otro tema es la plata . China y México lo usaron para su moneda y Estados Unidos lo usó para monedas más pequeñas. De 1879 a 1897, hubo un impulso populista para cambiar el dólar respaldado en oro por plata. El Tesoro de Estados Unidos compró plata, pero eso no ayudó cuando el país dependía del oro. Más tarde, durante la Gran Depresión, Estados Unidos compró oro a precios inflados para ayudar a los mineros de plata. El resultado fue trágico para la oferta monetaria de China y México.
Los autores miden la velocidad del dinero . Los autores hablan mucho de ello, pero no sacan conclusiones al respecto.
Por último, un tema es la toma de decisiones en la Reserva Federal . Los autores intentan descubrir quiénes tomaron las decisiones y qué información tenían. Probablemente igual de importante sea el proceso de toma de decisiones. Inicialmente, el Banco Fed de Nueva York dirigió el proceso de toma de decisiones, pero finalmente migró a la Junta de la Reserva Federal en Washington, DC. En menor medida se incluyen las decisiones del Secretario de Hacienda.
La tesis de la Historia Monetaria es que la oferta monetaria afecta a la economía. En el capítulo final, especifican tres ocasiones en las que la Reserva Federal actuó con fuerza durante tiempos relativamente tranquilos y las presentan como un experimento para que el lector juzgue su tesis.
Las tres acciones de la Reserva Federal fueron el aumento de la tasa de descuento en 1920, su aumento en 1931 y el aumento del encaje legal en 1937. Cada una de estas acciones provocó una gran contracción de la oferta monetaria durante los siguientes 12 meses ( 9%, 14%, 3%). De hecho, estas fueron las tres caídas más pronunciadas que observaron en sus datos. En esos 12 meses, la producción industrial cayó drásticamente (30%, 24%, 34%). Otras métricas cayeron a tasas similares. Estos fueron 3 de los 6 peores períodos de 12 meses para la producción industrial. Los otros fueron 1929-1931 (la Gran Depresión) y 1945, cuando la economía pasó de la producción en tiempos de guerra a la producción en tiempos de paz.
Habiendo demostrado su tesis, ahora pueden utilizarla. Afirman que la Gran Depresión se debió a que la Reserva Federal permitió que la oferta monetaria se redujera entre 1929 y 1933.
Friedman y Schwartz identificaron cuatro errores políticos principales cometidos por la Reserva Federal que llevaron a una caída pronunciada e indeseable de la oferta monetaria : [7]
El libro fue el primero en presentar el entonces novedoso argumento de que una política monetaria excesivamente estricta por parte de la Reserva Federal después del auge de la década de 1920 convirtió una recesión por lo demás normal en la Gran Depresión de la década de 1930. Anteriormente, el consenso de los economistas era que la pérdida de confianza de los inversores y consumidores tras el desplome de Wall Street de 1929 fue la causa principal de la Gran Depresión . [ cita necesaria ]
La Historia Monetaria fue elogiada como uno de los libros de economía más influyentes del siglo XX por el foro de libros del Instituto Cato en 2003. [8] También fue citado con aprobación en un discurso de 2002 por el entonces miembro de la junta de la Reserva Federal Ben Bernanke afirmando " Sería difícil exagerar las influencias directas e indirectas de la Historia Monetaria en la economía monetaria contemporánea", [9] [10] y nuevamente en un discurso de 2004 como "transformando el debate sobre la Gran Depresión". [7]
El capítulo relacionado con la Depresión de Una historia monetaria se tituló " La gran contracción " y se volvió a publicar como un libro separado en 1965. Algunas ediciones incluyen un apéndice [11] en el que los autores obtuvieron el respaldo de una fuente poco probable en un evento en su Es un honor que Ben Bernanke hiciera esta declaración:
Permítanme terminar mi intervención abusando ligeramente de mi condición de representante oficial de la Reserva Federal. Me gustaría decirles a Milton y Anna: en cuanto a la Gran Depresión, tienen razón. Lo hicimos. Lo sentimos mucho. Pero gracias a ti no lo volveremos a hacer. [12] [13]
Los economistas monetaristas utilizaron el trabajo de Friedman y Schwartz para justificar su posición de utilizar la política monetaria como estabilizador económico crítico . Esta visión se volvió más popular cuando los estabilizadores keynesianos no lograron mejorar la estanflación de los años 1970 y los vientos políticos se alejaron de la intervención gubernamental en el mercado en los años 1980 y 1990.
El libro atribuye la mayor parte de la culpa de la Gran Depresión a la Reserva Federal, argumentando que no hizo lo suficiente para prevenirla. Economistas como Peter Temin han planteado dudas sobre si la mayoría de los niveles de cantidad monetaria estaban determinados de forma endógena y no exógena, como sostiene A Monetary History , especialmente durante la Depresión. [14] Paul Krugman ha argumentado que la crisis financiera de 2008 ha demostrado que, durante una crisis financiera , los bancos centrales no pueden controlar el dinero en sentido amplio y que la oferta monetaria tiene poca relación con el PIB. Según Krugman, lo mismo ocurrió en la década de 1930, y la afirmación de que la Reserva Federal podría haber evitado la Gran Depresión es muy dudosa. [15] [16]
El historiador económico Barry Eichengreen , en The Golden Fetters , ha argumentado que debido al entonces patrón de cambio oro que prevalecía a nivel internacional , las manos de la Reserva Federal estaban atadas. Según Eichengreen, para mantener la credibilidad del patrón oro, la Reserva Federal no podía emprender acciones (como aumentar drásticamente la oferta monetaria) en la forma defendida por Friedman y Schwartz. [17]
James Tobin , si bien aprecia el rigor con el que Friedman y Schwartz demostraron la importancia de la oferta monetaria, cuestiona sus medidas de la velocidad del dinero y cuán informativa es realmente esta medida de la frecuencia de las transacciones monetarias para comprender las fluctuaciones macroeconómicas de la economía. principios y mediados del siglo XX. [18]
El economista anarcocapitalista austriaco Murray Rothbard ha argumentado que la oferta monetaria en realidad aumentó durante el período en el que Friedman afirmó que la Reserva Federal la contrajo. Utiliza este argumento para decir que la Gran Depresión fue una manifestación de la teoría austriaca del ciclo económico . Aunque tanto Rothbard como Friedman creen que la Gran Depresión fue resultado de la Reserva Federal. [19]
Una historia monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960 en Google Books