Los títulos del Tesoro de los Estados Unidos , también llamados Treasuries o Treasurys , son instrumentos de deuda pública emitidos por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos para financiar el gasto público, además de los impuestos. Desde 2012, la deuda pública estadounidense ha sido gestionada por la Oficina del Servicio Fiscal , sucediendo a la Oficina de la Deuda Pública .
Existen cuatro tipos de valores del Tesoro comercializables: letras del Tesoro, pagarés del Tesoro, bonos del Tesoro y valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS). El gobierno vende estos valores en subastas realizadas por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York , después de lo cual pueden negociarse en mercados secundarios . Los valores no comercializables incluyen los bonos de ahorro, emitidos a individuos; la Serie de Gobiernos Estatales y Locales (SLGS), que se puede comprar solo con los ingresos de las ventas de bonos estatales y municipales; y la Serie de Cuentas Gubernamentales, comprada por unidades del gobierno federal.
Los títulos del Tesoro están respaldados por la plena confianza y crédito de los Estados Unidos, lo que significa que el gobierno promete recaudar dinero por cualquier medio legalmente disponible para reembolsarlos. Aunque Estados Unidos es una potencia soberana y puede incumplir sus obligaciones sin recurso , su sólido historial de reembolso ha dado a los títulos del Tesoro la reputación de ser una de las inversiones de menor riesgo del mundo. Este bajo riesgo le da a los bonos del Tesoro un lugar único en el sistema financiero, donde son utilizados como equivalentes de efectivo por instituciones, corporaciones e inversores adinerados. [1] [2]
Para financiar los costos de la Primera Guerra Mundial , el gobierno de los Estados Unidos aumentó los impuestos a la renta (véase la Ley de Ingresos de Guerra de 1917 ) y emitió deuda gubernamental, llamada bonos de guerra . Tradicionalmente, el gobierno pedía préstamos a otros países, pero no había otros países a los que pedir préstamos en 1917. [3]
El Tesoro recaudó fondos durante la guerra vendiendo 21.500 millones de dólares en « bonos de la libertad ». Estos bonos se vendían por suscripción , en la que los funcionarios creaban un precio de cupón y luego lo vendían a valor nominal . A este precio, las suscripciones podían completarse en tan solo un día, pero por lo general permanecían abiertas durante varias semanas, dependiendo de la demanda del bono. [3]
Después de la guerra, los bonos Liberty estaban a punto de vencer, pero el Tesoro no podía pagarlos en su totalidad con solo unos superávits presupuestarios limitados. Para resolver este problema, el Tesoro refinanció la deuda con vencimientos variables a corto y mediano plazo. Nuevamente, el Tesoro emitió deuda mediante suscripción a precio fijo, donde tanto el cupón como el precio de la deuda eran dictados por el Tesoro. [3]
Los problemas con la emisión de deuda se hicieron evidentes a fines de la década de 1920. El sistema sufría una sobresuscripción crónica, en la que las tasas de interés eran tan atractivas que había más compradores de deuda de los que exigía el gobierno. Esto indicaba que el gobierno estaba pagando demasiado por la deuda. Como la deuda gubernamental estaba infravalorada, los compradores de deuda podían comprarle al gobierno y venderle inmediatamente a otro participante del mercado a un precio más alto. [3]
En 1929, el Tesoro de Estados Unidos pasó del sistema de suscripción a precio fijo a un sistema de subastas en el que las letras del Tesoro se venderían al mejor postor. A partir de entonces, los títulos se emitieron según un sistema prorrateado en el que se asignarían al mejor postor hasta que se cumpliera su demanda. Si el gobierno suministraba más títulos del Tesoro, se asignarían al siguiente mejor postor. Este sistema permitía que fuera el mercado, en lugar del gobierno, quien fijara el precio. El 10 de diciembre de 1929, el Tesoro realizó su primera subasta. El resultado fue la emisión de 224 millones de dólares en letras a tres meses. La oferta más alta fue de 99,310 y la más baja, de 99,152. [3]
Hasta la década de 1970, el Tesoro ofrecía valores a largo plazo a intervalos irregulares basados en encuestas de mercado. Estas ofertas irregulares crearon incertidumbre en el mercado monetario, especialmente a medida que aumentaba el déficit federal, y hacia fines de la década, el Tesoro había pasado a ofrecer ofertas regulares y predecibles. Durante el mismo período, el Tesoro comenzó a ofrecer pagarés y bonos a través de un proceso de subasta basado en el utilizado para las letras. [4]
Los tipos y procedimientos para las emisiones de valores negociables se describen en la Circular de Oferta Uniforme del Tesoro (31 CFR 356).
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Las letras del Tesoro ( T-bills ) son bonos cupón cero que vencen en un año o menos. Se compran con un descuento del valor nominal y, en lugar de pagar un interés cupón, se canjean finalmente a ese valor nominal para crear un rendimiento positivo al vencimiento . [5]
Las letras del Tesoro ordinarias se emiten habitualmente con fechas de vencimiento de 4, 8, 13, 17, 26 y 52 semanas, cada una de las cuales se aproxima a un número diferente de meses. Las letras del Tesoro se venden mediante subastas de precio único que se llevan a cabo semanalmente. Los montos de oferta para las letras a 13 y 26 semanas se anuncian cada jueves para su subasta el lunes siguiente y su liquidación, o emisión, el jueves. Los montos de oferta para las letras a 4 y 8 semanas se anuncian el lunes para su subasta el día siguiente, martes, y su emisión el jueves. Los montos de oferta para las letras a 52 semanas se anuncian cada cuarto jueves para su subasta el martes siguiente y su emisión el jueves siguiente. La compra mínima es de $100; había sido de $1,000 antes de abril de 2008. Las letras del Tesoro vencidas también se canjean cada jueves. Los bancos y las instituciones financieras, especialmente los distribuidores primarios , son los mayores compradores de letras del Tesoro.
Al igual que otros valores, las emisiones individuales de letras del Tesoro se identifican con un número CUSIP único . La letra a 13 semanas emitida tres meses después de una letra a 26 semanas se considera una reapertura de la letra a 26 semanas y se le asigna el mismo número CUSIP. La letra a 4 semanas emitida dos meses después y que vence el mismo día también se considera una reapertura de la letra a 26 semanas y comparte el mismo número CUSIP. Por ejemplo, la letra a 26 semanas emitida el 22 de marzo de 2007 y que vence el 20 de septiembre de 2007 tiene el mismo número CUSIP (912795A27) que la letra a 13 semanas emitida el 21 de junio de 2007 y que vence el 20 de septiembre de 2007, y que la letra a 4 semanas emitida el 23 de agosto de 2007, que vence el 20 de septiembre de 2007.
Durante los períodos en que los saldos de efectivo del Tesoro son particularmente bajos, el Tesoro puede vender letras de administración de efectivo ( CMB , por sus siglas en inglés). Estas se venden a través de un proceso de subasta de descuento como las letras regulares, pero son irregulares en cuanto al monto ofrecido, el momento y el plazo de vencimiento. Las CMB se denominan "dentro del ciclo" cuando vencen el mismo día que una emisión de letras regulares, y "fuera del ciclo" en caso contrario. [6] Antes de la introducción de la letra a cuatro semanas en 2001, el Tesoro vendía CMB de manera rutinaria para garantizar la disponibilidad de efectivo a corto plazo. [7] Desde entonces, las subastas de CMB han sido poco frecuentes, excepto cuando el Tesoro tiene necesidades extraordinarias de efectivo. [8]
Las letras del Tesoro se cotizan para su compra y venta en el mercado secundario sobre una base o porcentaje de descuento anualizado . El cálculo general del rendimiento del descuento de las letras del Tesoro es: [9]
Los bonos del Tesoro ( T-notes ) tienen vencimientos de 2, 3, 5, 7 o 10 años, tienen un pago de cupón cada seis meses y se venden en incrementos de $100. Los precios de los bonos del Tesoro se cotizan en el mercado secundario como un porcentaje del valor nominal en treinta segundos de dólar. Los bonos del Tesoro ordinarios pagan una tasa de interés fija que se establece en subasta. Los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro a 10 años son ampliamente seguidos por los inversores y el público para monitorear el desempeño del mercado de bonos del gobierno de EE. UU. y como un indicador de las expectativas de los inversores sobre las condiciones macroeconómicas a largo plazo. [10]
Otro tipo de pagaré del Tesoro, conocido como pagaré de tipo de interés flotante , paga intereses trimestralmente según las tasas establecidas en subastas periódicas de pagarés del Tesoro a 13 semanas. Al igual que con un instrumento convencional de tipo de interés fijo, los tenedores reciben el valor nominal del pagaré cuando vence al final del plazo de dos años. [11]
Los bonos del Tesoro ( T-bonds , también llamados bonos a largo plazo ) tienen el vencimiento más largo , de veinte o treinta años. Tienen un pago de cupón cada seis meses, como los bonos del Tesoro. [12]
El gobierno federal de los Estados Unidos suspendió la emisión de bonos del Tesoro a 30 años durante cuatro años, desde el 18 de febrero de 2002 hasta el 9 de febrero de 2006. [13] A medida que el gobierno de los Estados Unidos utilizó los superávits presupuestarios para pagar la deuda federal a fines de la década de 1990, [14] el bono del Tesoro a 10 años comenzó a reemplazar al bono del Tesoro a 30 años como la métrica general y más seguida del mercado de bonos de los Estados Unidos. Sin embargo, debido a la demanda de los fondos de pensiones y los grandes inversores institucionales a largo plazo , junto con la necesidad de diversificar los pasivos del Tesoro (y también porque la curva de rendimiento más plana significaba que el costo de oportunidad de vender deuda a largo plazo había disminuido), el bono del Tesoro a 30 años se reintrodujo en febrero de 2006 y ahora se emite trimestralmente. [15] En 2019, el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, dijo que la administración Trump estaba considerando la emisión de bonos del Tesoro a 50 años e incluso a 100 años, una sugerencia que no se materializó. [16]
Los valores protegidos contra la inflación del Tesoro ( TIPS , por sus siglas en inglés) son bonos indexados a la inflación emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos. Introducidos en 1997, [17] actualmente se ofrecen con vencimientos a 5, 10 y 30 años. [18] La tasa del cupón se fija en el momento de la emisión, pero el capital se ajusta periódicamente en función de los cambios en el índice de precios al consumidor (IPC), la medida de inflación más comúnmente utilizada . Cuando el IPC aumenta, el capital se ajusta al alza; si el índice cae, el capital se ajusta a la baja. [19] Los ajustes al capital aumentan los ingresos por intereses cuando el IPC aumenta, protegiendo así el poder adquisitivo del tenedor. Esto "prácticamente garantiza" un rendimiento real por encima de la tasa de inflación, según la académica de finanzas Dra. Annette Thau. [20]
Los expertos en finanzas Martinelli, Priaulet y Priaulet afirman que los valores indexados a la inflación en general (incluidos los utilizados en el Reino Unido y Francia) proporcionan instrumentos eficientes para diversificar carteras y gestionar el riesgo porque tienen una correlación débil con las acciones, los bonos con cupón fijo y los equivalentes de efectivo. [21]
Un estudio de 2014 concluyó que los bonos convencionales del Tesoro de Estados Unidos tenían precios persistentemente incorrectos en relación con los TIPS, lo que creaba oportunidades de arbitraje y planteaba "un gran enigma para la teoría clásica de fijación de precios de activos ". [22]
El mercado secundario de valores incluye bonos del Tesoro, bonos del Tesoro y TIPS, cuyos intereses y partes de capital del título han sido separados o "despojados" para poder venderlos por separado. La práctica se remonta a la época anterior a la informatización, cuando los títulos del Tesoro se emitían como bonos al portador en papel ; los operadores separaban literalmente los cupones de interés de los títulos en papel para revenderlos por separado, mientras que el capital se revendía como un bono cupón cero .
Las versiones modernas se conocen comoNegociación separada de valores registrados de interés y de valores principales ( STRIPS ). El Tesoro no emite directamente los STRIPS (son productos de bancos de inversión o firmas de corretaje), pero sí los registra en su sistema de anotaciones en cuenta. Los STRIPS deben adquirirse a través de un corredor y no pueden adquirirse en TreasuryDirect.
Los bonos de ahorro se crearon en 1935 y, en forma de bonos de la Serie E , también conocidos como bonos de guerra, se vendieron ampliamente para financiar la Segunda Guerra Mundial . A diferencia de los Bonos del Tesoro, no son comercializables, siendo redimibles solo por el comprador original (o beneficiario en caso de muerte). Continuaron siendo populares después del final de la Segunda Guerra Mundial , a menudo se usaban para ahorros personales y se entregaban como obsequios. En 2002, el Departamento del Tesoro comenzó a cambiar el programa de bonos de ahorro al reducir las tasas de interés y cerrar sus oficinas de comercialización. [23] A partir del 1 de enero de 2012, las instituciones financieras ya no venden bonos de ahorro en papel. [24]
Los bonos de ahorro se ofrecen actualmente en dos formas: los bonos de la Serie EE y los bonos de la Serie I. Los bonos de la Serie EE pagan una tasa fija, pero se garantiza que pagarán al menos el doble del precio de compra cuando alcancen su vencimiento inicial a los 20 años; si el interés compuesto no ha resultado en una duplicación del monto de compra inicial, el Tesoro realiza un ajuste único a los 20 años para compensar la diferencia. Siguen pagando intereses hasta los 30 años. [25] [26]
Los bonos de la Serie I tienen una tasa de interés variable que consta de dos componentes. El primero es una tasa fija que permanecerá constante durante la vida del bono; el segundo componente es una tasa variable que se restablece cada seis meses a partir del momento en que se compra el bono, con base en la tasa de inflación actual, medida por el Índice de Precios al Consumidor para consumidores urbanos (IPC-U) de un período de seis meses que finaliza un mes antes del momento del restablecimiento. [25] Las nuevas tasas se publican el 1 de mayo y el 1 de noviembre de cada año. [27] Durante épocas de deflación, la tasa de inflación negativa puede eliminar el rendimiento de la parte fija, pero la tasa combinada no puede bajar del 0% y el bono no perderá valor. [27] Los bonos de la Serie I son los únicos que se ofrecen como bonos en papel desde 2011, y solo se pueden comprar utilizando una parte de un reembolso de impuestos federales sobre la renta. [28]
El "Certificado de Endeudamiento" (C of I) se emite únicamente a través del sistema TreasuryDirect . Es un título que se renueva automáticamente y tiene vencimiento en un día, que se puede comprar por cualquier monto hasta $1000 y no genera intereses. Un inversor puede utilizar los Certificados de Endeudamiento para ahorrar fondos en una cuenta TreasuryDirect para la compra de un título que genere intereses. [29]
La Serie de Cuentas Gubernamentales es la principal forma de tenencia de deuda intragubernamental. [30] El gobierno emite títulos GAS a departamentos federales y entidades establecidas a nivel federal como la Corporación Federal de Seguro de Depósitos que tienen exceso de efectivo. [ cita requerida ]
La Serie de Gobiernos Estatales y Locales (SLGS, por sus siglas en inglés) se emite a entidades gubernamentales por debajo del nivel federal que tienen exceso de efectivo obtenido a través de la venta de bonos exentos de impuestos. El código tributario federal generalmente prohíbe la inversión de este efectivo en valores que ofrezcan un rendimiento mayor que el bono original, pero los valores SLGS están exentos de esta restricción. El Tesoro emite valores SLGS a su discreción y ha suspendido las ventas en varias ocasiones para cumplir con el límite de deuda federal . [ cita requerida ]
En junio de 2023, aproximadamente 25 billones de dólares de títulos del Tesoro en circulación, que representan el 76% de la deuda pública, pertenecían a tenedores nacionales. De esta cantidad, 6,9 billones de dólares o el 21% de la deuda estaban en manos de agencias del propio gobierno federal. Estas tenencias intragubernamentales funcionan como depósitos a plazo de los fondos excedentes y de reserva de las agencias en el Tesoro. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York también era un tenedor importante como agente de mercado del sistema de la Reserva Federal , con 5,5 billones de dólares o aproximadamente el 17%. Otros tenedores nacionales incluían fondos mutuos (2,6 billones de dólares), gobiernos estatales y locales (2,0 billones de dólares), bancos (1,6 billones de dólares), fondos de pensiones privados (900.000 millones de dólares), aseguradoras (412.000 millones de dólares) y diversas entidades privadas e individuos (5,2 billones de dólares, incluidos 178.000 millones de dólares en Bonos de Ahorro). [31]
Al 30 de junio de 2023, los principales tenedores extranjeros de títulos del Tesoro de EE. UU. son: [32] [33]
{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link){{cite journal}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)Sarah L. Quinn. 2019. Bonos estadounidenses: cómo los mercados crediticios moldearon una nación . Princeton University Press.