Un bono corporativo es un bono emitido por una corporación con el fin de obtener financiamiento por diversas razones, como operaciones en curso, fusiones y adquisiciones , o para expandir el negocio. [1] Es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporación ha tomado prestada una cierta cantidad de dinero y promete devolverlo en el futuro bajo términos específicos. [2] Los instrumentos de deuda corporativa con vencimiento inferior a un año se denominan papel comercial .
Un bono corporativo es un bono emitido por una corporación con el fin de obtener financiación para diversas razones, como operaciones en curso, fusiones y adquisiciones o para expandir el negocio. [1] El término a veces también abarca bonos emitidos por organizaciones supranacionales (como el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo ). Sin embargo, en sentido estricto, solo se aplica a los emitidos por corporaciones. Los bonos de las autoridades locales ( bonos municipales ) no están incluidos. [3]
Los bonos corporativos se negocian en mercados extrabursátiles descentralizados y basados en intermediarios . En las operaciones extrabursátiles, los intermediarios actúan como intermediarios entre compradores y vendedores. Los bonos corporativos a veces se cotizan en bolsas (estos se denominan bonos "cotizados") y en ECN . Sin embargo, la gran mayoría del volumen de operaciones se realiza en mercados extrabursátiles. [4]
Los bonos corporativos se dividen en dos categorías principales: High Grade (también llamados Investment Grade) y High Yield (también llamados Non-Investment Grade, Speculative Grade o Junk Bonds) según su calificación crediticia . [5] Los bonos calificados AAA, AA, A y BBB son High Grade, mientras que los bonos calificados BB y menores son High Yield. Esta es una distinción significativa ya que los bonos High Grade y High Yield son negociados por diferentes mesas de negociación y mantenidos por diferentes inversores. [6] Por ejemplo, muchos fondos de pensiones y compañías de seguros tienen prohibido mantener más de una cantidad simbólica de bonos High Yield (por reglas internas o regulación gubernamental). [7] La distinción entre High Grade y High Yield también es común a la mayoría de los mercados de bonos corporativos. [7]
El cupón (es decir, el pago de intereses ) suele ser gravable para el inversor y deducible de impuestos para la empresa que lo paga. En el caso de las empresas en dólares estadounidenses, el cupón es casi siempre semestral, mientras que las empresas denominadas en euros pagan el cupón trimestralmente. [8] [9]
El cupón puede ser cero. En este caso, el bono, un bono cupón cero , se vende con descuento (es decir, un bono con valor nominal de $100 se vende inicialmente por $80). El inversor se beneficia al pagar $80, pero cobrar $100 al vencimiento. La ganancia de $20 (sin tener en cuenta el valor temporal del dinero) se realiza en lugar del cupón regular. Sin embargo, esto es poco común en el caso de los bonos corporativos.
Algunos bonos corporativos tienen una opción de compra incorporada que permite al emisor rescatar la deuda antes de su fecha de vencimiento. Estos se denominan bonos rescatables. [10] Una característica menos común es una opción de venta incorporada que permite a los inversores devolver el bono al emisor antes de su fecha de vencimiento. Estos se denominan bonos con opción de venta. Ambas características son comunes en el mercado de alto rendimiento. Los bonos de alto grado rara vez tienen opciones incorporadas. Un bono simple que no es rescatable ni con opción de venta se denomina bono con opción de venta.
Otros bonos, conocidos como bonos convertibles , permiten a los inversores convertir el bono en acciones. También pueden ser garantizados o no garantizados , preferentes o subordinados , y emitidos a partir de diferentes partes de la estructura de capital de la empresa . [11]
Los bonos corporativos de alta calificación generalmente se negocian a la tasa de interés del mercado, pero los bonos corporativos de baja calificación generalmente se negocian con diferencial de crédito . [12] El diferencial de crédito es la diferencia en el rendimiento entre el bono corporativo y un bono del gobierno de vencimiento o duración similar (por ejemplo, para bonos corporativos en dólares estadounidenses, bonos del Tesoro de EE. UU .). Es esencialmente el rendimiento adicional que un inversor obtiene sobre un instrumento libre de riesgo como compensación por el riesgo adicional: por lo tanto, cuanto mejor sea la calidad del bono, menor será el diferencial entre su rendimiento requerido y el rendimiento al vencimiento (YTM) del índice de referencia; consulte § Análisis de riesgo a continuación. Este mayor rendimiento requerido luego se utiliza para descontar los flujos de efectivo del bono, utilizando la fórmula del valor actual para bonos , para obtener el precio del bono. Consulte Bonos (finanzas) § Valoración de bonos para obtener una discusión y, para las matemáticas, Valoración de bonos .
Los derivados más comunes de los bonos corporativos son los denominados swaps de incumplimiento crediticio (CDS), que son contratos entre dos partes que proporcionan una exposición sintética con riesgos similares a los de poseer el bono. El bono en el que se basa el CDS se denomina entidad de referencia y la diferencia entre el diferencial de crédito del bono y el diferencial del CDS se denomina base bono-CDS.
En comparación con los bonos gubernamentales , los bonos corporativos generalmente tienen un mayor riesgo de impago . Este riesgo depende de la corporación en particular que emite el bono, las condiciones actuales del mercado y los gobiernos con los que se compara al emisor del bono y la calificación de la empresa. Los tenedores de bonos corporativos son compensados por este riesgo al recibir un rendimiento más alto que los bonos gubernamentales. La diferencia en el rendimiento, llamada diferencial de crédito , refleja la mayor probabilidad de impago , la pérdida esperada en caso de impago y también puede reflejar la liquidez y las primas de riesgo; consulte Calificación crediticia de bonos , Deuda de alto rendimiento .
Además del riesgo de impago, como se ha señalado, existen otros riesgos por los que los tenedores de bonos corporativos esperan ser compensados mediante un mayor diferencial de crédito. Esto explica, por ejemplo, el diferencial ajustado por opciones de un MBS de Ginnie Mae en relación con la curva del Tesoro .
Los índices de bonos corporativos incluyen el Barclays Corporate Bond Index, el S&P US Issued Investment Grade Corporate Bond Index (SPUSCIG), el Citigroup US Broad Investment Grade Credit Index, el JPMorgan US Liquid Index (JULI) y el Dow Jones Corporate Bond Index.
En 2005, el economista jefe de la SEC, Chester S. Spatt, expresó la siguiente opinión sobre la transparencia de los mercados de bonos corporativos:
Francamente, me sorprende que en el diseño de los mercados de bonos estadounidenses se haya prestado tan poca atención a la transparencia previa a la negociación. Si bien algunos podrían argumentar que esto es consecuencia del grado de fragmentación del mercado de bonos, yo señalaría los mercados de opciones y los mercados de bonos europeos, que están igualmente fragmentados, pero son mucho más transparentes en el contexto de la transparencia previa a la negociación. [14]
Una combinación de iniciativas matemáticas y regulatorias apuntan a abordar la transparencia previa a la negociación en los mercados de bonos corporativos de Estados Unidos.
En febrero de 2015 se esperaba que Apple Inc. emitiera sus bonos corporativos en francos suizos , ya que los rendimientos de los bonos del gobierno de Suiza se volvieron negativos. [15] Aprovechando los muy bajos costos de endeudamiento, el fabricante de computadoras tenía la intención de vender bonos denominados en francos suizos por primera vez. La empresa con sede en California vendió bonos con rendimiento positivo y denominados en francos suizos el 10 de febrero de 2015, tomando prestados 1.250 millones de francos suizos (casi el equivalente a 1.350 millones de dólares estadounidenses). Se pensaba que la empresa tenía como objetivo expandir su retorno total para los accionistas más en 2015 que en 2014. [16]
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